事件:

     公司近日公布2015年1季报,收入约2.68亿元,同比降约33.35%;归属于母公司净利润-8082万元;EPS约-0.17元。

     点评:

     核心区域水泥需求缩水,公司量价齐跌。

     2015年1季度宁夏水泥产量同比减少约11.9%,需求开局形势不乐观。

     预计公司1季度水泥销量同比减少约16%,价格降幅较大;综合毛利率约12.8%,同比降约9.1个百分点,已至历史第2低位(仅次于2012年第1季度)。

     收入萎缩,费用刚性,公司1季度营业利润为-1.0亿元,亏损同比扩大;营业利润率为-37.7%,同比降约21.3个百分点。

     宁夏水泥价格已至周期低谷,供需改善有望迎来多点催化。

     宁夏目前32.5、42.5水泥价格约220、240元/吨,全国垫底;截至上周,今年水泥均价同比降幅约5元/吨,进一步向下跌幅有限。

    “丝绸之路经济带”规划落实有望驱动区域基础设施等建设加速,提振区域需求。

     目前区域水泥企业亏损率超过70%,仅次于产能严重过剩的新疆区域,经营压力大有望驱动竞争者退出,集中度提升可期。此外,区域未来基本没有新增产能。

     首次给予公司“买入”评级。

     公司水泥业务已至周期低谷,向上弹性足;“丝路”触动新增需求释放、供给格局改善等催化因子可期。

     预计公司2015-2017年EPS分别约为0.72、1.06、1.40元。给予公司2倍PB(相对最新每股净资产),目标价17.72元,首次给予“买入”评级。

     风险提示:需求增量释放、供给改善幅度不达预期,煤炭价格上涨。