业绩大幅下滑主要是行业层面需求制约,价格大幅下滑。上半年,中南地区需求增速-1.42%,与去年同期7.8%的增速相比下滑9个百分点。基于此,我们认为公司内生销量也难言改善;不过,由于14年年底公司桑植2500TPD产线投产,以及柬埔寨产线的放量,预计上半年销量也有小幅增长。价格看,中南区域15H水泥均价同降57元至311元,湖北同降78元至302元,结合来看预计收入端也出现了一定下滑。
/ h6 @+ O; G  J    Q2价格延续跌势,盈利下行明显。公司Q1净利润2900万,预计公司Q2净利润在6000万左右,以1500万的销量预计,吨净利在4元左右,与14Q2的34元相比下行十分显著,主要原因仍在于春节后需求较弱,价格一路单边下跌。
, u: c0 A2 @' a3 H    供给冲击近尾声,期待需求弹性释放。目前华中地区供需格局相对乐观:1、供给端看,15年华中就4条线投产,两湖地区产能冲击分别为1.7%、2%,逼近尾声。2、需求端看,长江经济带建设、中部崛起、新型城镇化建设的推进都是需求增长的大引擎。3、就当前盈利看,中南也好于其他地区:15年上半年水泥行业总利润133亿元,中南和华东分部为75、77亿元,各占比半壁江山。2 L4 H4 L: H# a6 V+ T- ?! n. B$ R
    海外布局的先行者,一带一路的领头羊。海外水泥盈利高,需求景气,是一块香饽饽,对于国内深陷需求泥淖的水泥来讲,“走出去”是大势所趋。公司作为行业龙头,也走在了行业前列:目前公司在海外共有4条产线,其中2条已经投产,合计产能约250万吨,期待新线投产继续释放高弹性。( l1 G1 R% l1 g' z3 U. f5 A$ [
    未雨绸缪布局环保业务,静待政策春风。水泥窑协处是水泥企业转型/产业延伸的趋势,公司未雨绸缪布局,期待政策落地后的双击。预计15-16年EPS为0.24、0.27元,对应PE40、35倍,推荐评级。