本轮行情只是反弹而非反转。中期压制市场的因素并没有明显好转。一方面，国内经济仍有下行压力，并非常依赖政策；而A股业绩预期依然有下调压力，截至目前，已公布中报A股公司中68%盈利弱于预期。另一方面，前期“国家队”资金与市场资金两股力量博弈的弱平衡被全球股市共振向下打破后，金融体系整体风险上升较快，预计未来政策将更注重系统性风险防范而不会仅针对股市。A股已从被动快速去杠杆阶段切入主动可控去杠杆阶段，资金风险偏好中期下降趋势不改。但是，经过两轮大跌之后，已不必过度悲观。A股估值已进入合理区间，17/29的中信一级行业PE都在历史均值的1倍标准差之内，部分板块估值已有较高安全边际，对于长线资金已有吸引力。

　　短期震荡上行的行情值得参与。本轮反弹依赖于“双降”等政策对冲和海外市场改善对前期A股投资者过度悲观预期的修复，主要的机会来自泥沙俱下式暴跌后的结构亮点，值得参与。选择标的时“安全”和“确定性”这两个属性很重要：首先是PE/PB估值的安全边际，其次是盈利增速的稳定性与确定性，最后是事件催化的确定性。

　　根据近期的市场变动与舆情更新，同时参考了中信证券研究部相关行业分析师的观点，我们在“大浪淘沙50”组合的基础上进一步精简出由二十只股票构成的“大浪淘沙20”建议重点关注：兴业银行、招商银行、浦发银行、北京银行、中国银行、万科A、保利地产、嘉宝集团、川投能源、皖能电力、华电国际、东江环保、长青集团、聚光科技、贵州茅台、伊利股份、小天鹅A、美的集团、老板电器、海螺水泥。