报告要点

    事件描述
   1、9月25日,公司公告拟以6293万元收购新疆中博水泥70%股权。2、9月29日,公司公告增发预案:向集团等10名特定对象非公开发行不超过1.61亿股,发行底价为9.31元,集团认购不超过30%;募资总额不超过15亿,主要用于建设塔吉克斯坦3200tpd和乌兹别克斯坦3200tpd产线。

    事件评论     关于新疆产线:1、中博水泥最新净资产为5303万元,收购PB约1.7倍。2、14年中博水泥营收1.96亿元,净利润-2257万元,表现不佳主要是区域需求制约。3、目前中博水泥拥有一条熟料产线150万吨,粉磨100万吨,公司位于处新疆西北博乐市,与哈萨克斯坦接壤,未来其熟料一方面用于疆内自用,也出口至周边邻国,具备战略协同效应。
   关于塔塔吉克斯坦3200tpd熟料产线:1、总投资13060万美元,为公司与塔国公民萨都洛耶夫.木哈玛德沙立夫.阿米路罗耶维奇及陕西中材装备公司合作,三者持股比例分别为63%、35%、2%。2、项目市场覆盖塔国南部及中部地区,向西部和南部可辐射乌兹别克斯坦和阿富汗北部城市地区。3、项目工期18个月,预计建成后年收入和利润总额分别为10119、6405万美元,投资回收期为3.62年。4、2014年塔国水泥需求210万吨,其本国产量为115万吨,缺口主要从邻国进口。目前塔国仅有华新一条新干法产线;近几年该国水泥需求增速约15%-20%,当地水泥价格100美元/吨左右。
  关于乌兹别克斯坦3200tpd产线:1、产线为公司与乌兹别克斯坦乔伊丹姆建设公司、浙江同力重型机械公司合作,出资占比分别为53%、42%、5%。2、产线市场可覆盖整个乌国东部三个州,同时可辐射吉尔吉斯斯坦南部地区和塔吉克斯坦北部地区。3、工期18个月,预计建成后年收入和利润总额分别为9950、6452万美元,投资回收期为3.57年。4、目前乌国共有6家水泥企业,其中年产80万吨以上的仅4家;当地水泥出厂价100美元/吨。
     海外扩张趋势所向,高瞻远瞩的战略部署已然赢在起点。国内市场需求中枢下行,走出去是大势所趋。对于国内中小水泥企业来讲走出去的弹性更值得期待。就公司而言,虽然业绩集中兑现可能要等至18年,但是管理层的开阔视野已然具备,期待后续战略上新的突破。预计15/16年EPS为0.23元、0.42元,对应PE47倍、26倍,推荐评级。