安徽海螺水泥股份(00914)
　　三季度业绩符合低迷的水泥市场情况。前三季度净利润同比下降25.3%至人民币  6,103百万元。 收入同比下降 13.1% 至人民币37,969百万元.前三季度毛利同比下降31.6%至10,089 百万元，显示吨毛利为人民币 52元，同比下跌37.4%。我们发现除去非经常项，净利润的下跌速度在环比放缓。我们认为该业绩主要受到更低的ASP 的影响。
　　关键假设/调整：1) 下调单位售价以反映新的供需关系，但我们预计未来单位售价将小幅回升。2) 下调FY15F 的GP/t至人民币56 元，但由于预计未来水泥煤炭价差将改善,我们预测 FY16-FY17F 的 GP/t 至人民币 64 元和人民币 64 元。3) 调整 F15-FY17F 的市场份额假设至 19.5%，21.5%和 23.0%。
　　我们预计海螺水泥的市场份额将继续迅速扩张。我们认为取消32.5标号水泥将减少外卖至粉磨站的熟料，因此间接地限制了来自水泥粉磨站的水泥产量。我们认为此项措施将为海螺水泥提供很好的行业整合时机。我们维持投资评级为“收集”，但由于水泥行业估值下移，目标价由 33.00 港元下调至 28.00 港元。目标价将分别相当于 FY15-FY17F的市盈率 14.1倍，12.3倍和 11.3倍。