水泥价格上周下跌0.23%。水泥平均价格(全国性)上周下跌0.23%至252.75元人民币每吨。在福建、四川和广东的部分地区,水泥价格上涨10-20元人民币每吨,而湖北和广西的部分地区则下跌10-30元人民币每吨。多雨的天气导致下游需求继续疲弱。平均库存水平(全国性) 上周攀升至75.49%。湖北、广西、湖南等地区的水泥生产商逐步下调价格以缓解库存压力。
    煤价延续上周弱势。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周下跌1元人民币每吨至375元人民币每吨,较去年同期低26.9%。
    各方援助山水水泥。我们在上周已分析指,让山水水泥[0691.HK;沽出]违约对大多数利益相关者均是一个双输的选择。尤其,最大的输家将是天瑞水泥[1252.HK;未评级]的母公司天瑞集团。若投资金额41.7亿元人民币需完全注销,将相当于其股东权益的23.6%。因此,各利益相关方都在上周试图援助山水水泥。例如,天瑞集团愿意提供融资或作为保证人以助山水水泥获得新的银行贷款。亚洲水泥[0743.HK;未评级]的母公司也愿意提供8亿美元的信贷额度支持山水水泥。另外我们注意到,有报道指,当地政府也会支持有助解决山水水泥债务问题的建议。从稳定社会的角度来看,地方政府参与事件亦不令人感到意外。尽管谈判过程可能会很长,债务持有人可取回大部分资金的机会正在增加。另一方面,股权持有人无论如何都会遭受巨大亏损。山水水泥现时的市净率为1.5倍,若公司复牌,这个估值水平将难以维持,因为大多数上市同业的股价均低于账面值。
    我们覆盖的水泥股上周平均下跌0.3%。上周市场情绪趋稳。在我们覆盖的股票中,表现最好的是中国建材[3323.HK;买入],股价上涨4.7%至4.48港元;华润水泥[1313.HK;买入]的表现最差,股价全周下跌3.5%。