PMI低位开局 经济运行呼唤供需双侧发力
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来源: 上海证券报 发布时间：2016年02月02日
1月份官方和财新制造业PMI双双低迷，专家普遍认为，这与季节性因素和国内外经济持续放缓下需求偏弱有关。另一个不容忽视的原因是来自去产能、去库存，数据显示，1月份产成品库存指数为44.6%，比上月下降1.5个百分点。从中长期来说，供给侧改革利好中国经济，但短期的阵痛却在所难免。
今年刚刚开局，中国经济就尝到了供给侧改革的阵痛。1月官方制造业PMI降至近三年半低点，财新制造业PMI连续11个月维持在荣枯线下方。持续低迷的制造业数据表明经济面临下行压力。
从中长期来说，供给侧改革利好中国经济，但短期的阵痛却在所难免。分析人士认为，为稳增长，需求侧的管理也不能缺位。
去产能、去库存开始显效
中国物流与采购联合会、国家统计局昨日公布数据显示，1月份制造业PMI为49.4%，比上月下降0.3个百分点，创下三年半以来新低。
“1月份PMI指数继续回落，表明经济增长仍有下行态势。”国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群说。
同一天公布的财新制造业PMI虽回升至48.4%，但仍连续11个月处于荣枯线下方，制造业增长前景未有明显改观。
经济学家对此分析，“最近宏观指标显示经济仍在探底过程中，而化解过剩产能之举刚开始显效。考虑到全球市场持续动荡，经济增长下行压力仍很大。”
官方和财新制造业PMI双双低迷，在分析原因时，专家普遍认为，这与季节性因素和国内外经济持续放缓下需求偏弱有关。从历史数据上看，受元旦及春节临近等因素影响，每年1月份制造业生产活动大多有所减少，市场供需放缓。
不过，一个不容忽视的原因是来自去产能、去库存。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在解读数据时表示，“在当前化解过剩产能和去库存阶段，部分企业主动减少产量和降低库存。”
这一点在官方PMI分项数据中已有体现。数据显示，1月份，产成品库存指数为44.6%，比上月下降1.5个百分点，连续3个月回落；原材料库存指数为46.8%，比上月下降0.8个百分点，持续低于临界点。
“产成品库存指数过去四个月累计降幅2.6个百分点，为2013年11月以来最低点，表明市场正在逐步出清。”交行首席经济学家连平说。
钢铁行业是去产能的优先领域，随着去产能的推进，钢铁行业下行态势减缓。统计数据显示，1月钢铁行业PMI虽然仍在50%以下，但明显回升，升幅高达5个百分点。
在中国物流信息中心副总经济师陈中涛看来，去库存活动持续加快，消费品行业PMI高位回升等都是经济运行中的积极变化，表明经济稳中向好的基本态势未变。
这一观点还另有数据支撑。统计局昨日公布的1月非制造业PMI仍保持在53%以上的较高位置。连平认为，随着中央推动更为积极的财政政策，非制造业仍有望实现稳中求进。
需求管理不能缺位
分析人士普遍认为，供给侧改革中长期而言利好中国经济，但短期的阵痛在所难免。为稳增长，需求侧的管理也不能缺位。
“从数据观察，目前国内经济并无见底企稳迹象，而去产能可能对经济数据带来更大的扰动，因此央行货币政策有必要进一步宽松。”招商银行资管部高级分析师刘东亮说。
刘东亮认为，如果公开市场操作可以暂时替代降准，那么至少有必要进行降息，以降低企业的财务成本和社会融资成本。同时，资本外流压力下，降准也不应中断，未来降准应只是时间问题。
中金公司在最新的研报中也指出，1月官方制造业PMI进一步探底表明，在当前的宏观环境下，政府亟须出台更加果断的需求端管理措施。当下宏观政策的重心应放在需求端管理，这对降低投资风险溢价和减轻资本流出压力将大有裨益。
不过，连平则表示，“去年为稳增长采取了很多总量政策，但持续运用总量工具对结构性问题的调整效果并不见得好，从长期来看会助长通胀和资产泡沫。因此，今年应该采取更多针对性政策，比如财政政策和产业政策。”
针对供给侧管理，陈中涛强调，针对当前形势，宏观调控要着力于供给侧结构调整与改革，增加有效供给，通过新供给创造新需求。一方面，加快传统行业调整、转型，使之尽快恢复稳定，减少对经济的下拉作用。另一方面，要进一步加快新兴产业发展，使其在经济转型、新旧经济增长动力转换过程中，发挥稳增长的重要作用。
事实上，国务院总理李克强对此有过表述。他说，今年要继续在区间调控基础上加大定向调控相机调控，推进结构性改革特别是供给侧结构性改革，统筹运用财政货币政策和产业投资等政策手段，为经济发展营造稳定环境。
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