华润水泥控股(01313)
　　基础设施建设拉动华南地区需求强劲反弹。随着3 月华南地区的水泥平均售价逐步走出低谷，我们预计2016 年这一趋势仍将持续，因为：1）需求复苏；2）供应合理；3）低基数。华润水泥在同业中受益最大。我们将2016-17年盈利预测上调7.7-12.5%，目标价上调至3.27 港币，对应11.9 倍2016年预期主营业务市盈率和0.78 倍2016 年预期市净率。该股当前股价对应8.2 倍2016 年预期主营业务市盈率和0.5 倍2016 年预期市净率。重申买入评级。
　　由于平均售价前景可期，上调2016-17 年盈利预测7.7-12.5%
　　我们预计 2016/17 年主营业务盈利同比增长32.1%/40.2%，其中销量增长3.8%/3.4%，综合吨毛利增长4.0%/7.5%。我们预计16年2 季度/3季度/4季度综合平均售价为每吨247.1/257.2/276.1 港币，这将拉动每吨毛利润提高至53.9/ 64.5/84.1 港币。相比1 季度的42.7 港币将有环比提高。
　　近期天气情况较好，华润的日出货量达到24-25万吨。公司库存降至60%，预计2 季度水泥售价将上涨。我们预计2 季度广东和广西两省将有一次涨价。
　　华南市场反弹前景改善
　　需求反弹。我们看好广东和广西市场，因为基础设施建设的结构型需求复苏。我们预计2016/17 年华南的需求将增长4.0%/1.3%，先前我们预测同比增幅为零。房地产需求尚未反弹。因此，我们认为如果房地产销售额的强劲增长将拉动16 年房地产投资增长超预期，来自房地产业的需求将有较大的上涨空间。
　　供应更趋合理。新产能带来的负面影响将在2017 年逐步消退。我们预测2016 年当地的熟料有效产能将同比增长2.7%。新产能的负面影响将被需求增长4%及行业整合所抵消。华南地区的产能过剩比率将从2015年的5.5%降至4.4%。
　　维持买入评级，目标价上调为3.27 港币
　　我们对该股维持买入评级，将目标价上调为3.27 港币，对应11.9 倍2016年预期主营业务市盈率和0.78 倍2016 年预期市净率。我们以62.60美元的2016年预期企业价值/吨和0.71倍2016年预期市净率对该股进行估值。目标价较行业平均值溢价20%。