公司近况
　　我们近期为公司举办了投资者交流会，主要纪要如下：
　　评论
　　行业需求转暖，去产能依靠市场。公司预计2016 年全国水泥产量将同比增长2-3%，好于年初预计的-3%。行业需求在2015 年结束连续增长并大幅下跌后，2016 年回归正常的季节性特征。在去产能方面，公司认为水泥行业将依靠低标号的淘汰、环保排放标准的提高、区域内的整合等方式进行，而对于错峰生产行为虽短期缓解了供给压力，但长期仍是治标不治本的措施。

　　2016 年生产经营情况展望。公司预计2016 年销量规模保持10%左右的增长概率较大，其中二季度销量规模预计在6800-7000 万吨，同比增长10%问题不大。预计全年的吨毛利特征是前低后高，二季度有望同比环比均上升，三季度环比回调，四季度回升，若四季度价格上涨能实现，则全年吨毛利将好于去年。

　　2016 年国内新增产能和资本开支情况。公司年内计划新增熟料生产线6 条，其中国内在江西投产1 条，云南投产2 条，产能各200 万吨；海外在缅甸和印尼南加二期已经投产，下半年计划投产新巴布亚几内亚项目。截至目前海外一共投产3 条生产线（印尼2 条，缅甸一条），短期盈利贡献仍然较小；海外长期5000 万吨的规划不变，但在手项目不足以完成目标，仍需要收购来补充。

　　未来若不考虑大的并购，每年的资本开支在80 亿元左右。

　　2016 年二季度业绩预测。我们预计二季度海螺水泥熟料销量规模7000 万吨；二季度，华东、华南和陕西地区水泥价格环比一季度均价反弹20-30 元，而其他地区基本持平，我们预计海螺二季度水泥价格环比一季度上涨15 元左右，考虑到煤炭价格有所上涨但产量上升带动单位折旧摊销下降，预计吨成本环比基本平稳，吨毛利则环比提高至62 元，同比提高7 元。吨净利预计为33 元，净利润预计为22.9 亿元，每股收益0.43 元，同比下滑24%。

　　估值建议
　　我们维持2016/17 年盈利预测，对应每股收益1.54/1.58 元；当前股价下海螺-A/H 对应2016 年P/E 为9.2/9.8x，P/B 接近1.0x，低于过去三年均值；维持A/H 目标价20 元/24 港元，维持“推荐”。

　　风险
　　房地产投资大幅下滑致需求萎缩，供给端限产不达预期。