以现金55.25 亿元叏得冀东集团55%控制权（唐山国资委持股45%，为其事股东），同时冀东水泥以9.31 元价格，向金隅股份发行13.9 亿股，作价130 亿拓展旗下31 家水泥商混环保资产，同时募集配套资金不超过30 亿元拓展少数股东权益及项目建设支出等。完成后，冀东成为双方水泥资产的唯一平台，金隅集团通过控股冀东集团赚叏并表收益。

　　投资要点：
　　巨头联手，冀东水泥成为第三家熟料产能过亿的企业。合并完成后，冀东水泥的熟料产能将由7483 万吨上升至10822 万吨，增加44.6%，水泥产能由12528 万吨上升至16623 万吨，增加32.7%，成为全国第三家熟料产能过亿的水泥企业。北方地区的水泥市场结构将有显著发化，尤其是在双方重合度最高的京津冀地区，竞争格局将彻底改发，双方合并产能将达到5568 万吨，占比52.9%，占据绝对产能优势，将会具有更高的议价能力，区域水泥价格将回归理性水平。

　　新冀东覆盖水泥全产业链，盈利能力有望提升。除了引进水泥、混凝土等资产外，还引入了水泥混凝土外加剂、固废处理、耐火材料、骨料等资产，这些均是水泥产业链上下游的关键环节，生产要素于补，具有显著的协同效应，新冀东完成水泥全产业链覆盖，有望发挥提升规模效应，提升盈利能力。

　　京津冀一体化推进平稳，需求端有望爆发。国家相继出台一系列政策来推进京津冀一体化，京津冀一体化进程推进平稳，随着北京第二机场、冬奥会配套设施及市内地铁等基建项目的陆续启动，未来水泥需求将进一步提升。

　　冀东金隅合并成为供给侧改革的先行者，示范意义显著。

　　给予“推荐”评级。重组完成后，冀东水泥将迎来涅槃重生， 16-18 年EPS 分别为0.01、0.1 和0.37 元（全面摊薄后），给予推荐评级。

　　风险提示：重组进程不达预期，水泥需求继续下滑，基建增速低于预期。