华新水泥(600801)
    量增价跌，盈利下滑。2016H 实现营收57.4 亿，同比减少11.04%。营收下滑主因水泥价格下跌（两湖、西南地区均价下跌34 元）。销量方面，需求尚可，实现销量2394 万吨，同增2.8%。毛利率22.7%，降低0.44 个百分点；归属净利804 万，同比减少91%；扣非业绩亏损2843 万，同比减少144.5%。单季度看，Q2 收入同减8.9%，业绩同增139.7%，业绩明显好于Q1（Q1收入同降13.9%、业绩同降577.5%）。
    吨指标看，上半年吨收入240 元，同比下降37 元；吨成本185 元，同比下降28 元；吨毛利54 元，同降10 元；吨费用56 元，同降4 元，吨投资收益1 元，同比持平；最终实现吨净利2 元，同比下降4 元。单季度看，预计Q2 销量同增5.5%，实现吨收入243 元，同降38 元；吨毛利64 元，同降1 元；吨净利15 元，同增6 元。
    全年业绩指引：公司2015 年年报中预计，2016 年销售水泥及商品熟料5351 万吨，较2015 年增长约7%；预计实现营业收入145.98 亿元，同比增长10%。现公司水泥及熟料销量完成年度预算的44.7%，营业收入完成年度预算的39.3%。营业收入较年底预算完成率低主要原因是：1）一季度是水泥市场传统淡季；2）国内水泥产能严重过剩，市场恶性竞争，水泥产品价格同比大幅下降。
    国内外布局齐飞，积极拓展环保业务。1）近日公司与拉法基中国签订《框架协议》，拉法基中国拟将其在中国的非上市水泥资产注入华新水泥。拉法基的主要市场在西南，熟料产能规模接近2000 万吨，完成资产注入后，公司西南地区业务将会显着加强，有利于区域业务整合；2）稳步推进国际化发展战略，公司在海外市场的产能陆续释放，未来1-2年内的高弹性仍然可以期待，单线利润预计在2 亿元以上；3）公司积极布局环保领域发展水泥窑协同处置业务，从长期看如果环保业务放量也将带来一定的业绩贡献。
    投资建议：预计 2016/2017 年EPS 为0.28 元、0.40 元，对应PE 为28 倍、19 倍，维持买入评级。