华润水泥控股(01313)
　　华润水泥公布了 3Q16 的业绩为港币 581 百万元，EPS 为每股 0.089 港币（同比从盈亏转正），主要是由于水泥价格的强劲反弹。 3Q16 净利润为 15 年全部净利润的 57%，3Q15 为15 全年的-24%，
　　三级度毛利攀升将持续 华润水泥销量在三级季度为 20.8 百万元（环比减少 7%，同比增长 2.6%）同期的吨售价为港币 242 元，环比增加港币 3 元，同比下跌 5 元。同时，吨毛利为港币 67 元，对比 2Q16 的 60 元和去年同期的港币 53 元吨毛利。 华润的外汇损失从去年同期的 660 百万港币减少至目前的 40 百万港币（同比减少 94%）且投资收益（来自云南和福建的合资公司）从去年同期的 18 百万港币增长至目前的 84.5 百万港币（同比增长371%）。我们认为水泥毛利仍然伴随着强劲的基建和房产需求继续攀升，同事华润和海螺的维护价格做的非常好。我们预计 4Q16 僵尸全年毛利最高点
　　杠杆持续减少 在行业下行期，华润的净负债从 2Q16 的 176 亿港币减少到三季度的 169 亿元，从而使净负债率减少至 64%（2Q16 为 67%）。杠杆减少反应了公司的防御性的战略态度。
　　华南的价格在四季度到顶点。 和华北华中等区域由于成本和停窑导致的价格上涨不同，华南的价格上涨主要是供需关系改善。华南今年的需求增长在第四季度将维持 5%，而且产能增加将持续减少，大部分产能在前九个月已经释放完毕（约 12 百万吨），此外，由于运输成本上涨，两广每年 20 百万吨的外来水泥将大幅度减少。伴随这基建需求强劲和云南贵州等地的 PPP 项目加速，我们认为华润的吨售价将在第四季度到顶点。
　　升级至买入 由于我们预计第四季度的毛利扩张，我们上调 16E每股净利润预测港币从 0.25元至 0.29 元（同比增长 87%）,17E 每股净利润 0.33 港币上调至 0.48 袁（同比 33%增长）同时 18E 每股利润为 0.33 港币上调至 0.43（同比增长 12%）。 我们上调目标价从港币 3.45元至 3.9，对应吨毛利为 330 元人民币。基于 29%的上升空间，我们升级至买入。