中国建材(03323)
　　根据中国会计准则，我们估计若撇除优先股的利息支出，中国建材2016年第三季经常性净利润为1.10亿元人民币。这代表第三季经常性净利润较第二季下跌68％，主要由于吨毛利从第二季的51元人民币下降到第三季的44元人民币。公司提价并不足以抵消煤炭成本上涨的影响。我们仍然预期第四季将改善，这是因为整体市场的均价在过去几周大幅上涨，但虽然如此，我们将2016/17年每股盈利预测下调22％/9.7％，以反映均价上涨的速度较预期慢。在将基准年从2016年推移至2017年后，我们的目标价由3.75港元下调至3.70港元，基于0.4倍2017年市净率。我们没有进一步下调目标市净率，这是由于与历史区间相比，0.4倍已是一个极低的水平。维持持有评级。
　　投资亮点
　　中国会计准则业绩并未扣除优先股的利息支出。中国建材公布2016年第三季净利润为3.5亿元人民币，较2016年第二季增长68％。但投资者应注意，第三季中国会计准则财务报表未扣除优先股的利息支出。就此因素和一次性项目作出调整后，公司第三季经常性净利润为1.10亿元人民币，较第二季下降68％。
　　均价上涨的正面影响被煤炭成本上涨盖过。虽然中国建材的综合均价（水泥和熟料）从第二季的186元人民币每吨上升至第三季的197元人民币每吨，但其吨毛利下降7元人民币至44元人民币。每吨成本按季上升18元人民币/季度至153元人民币，主要是由于煤炭成本上涨所致。中国建材的第三季表现弱于安徽海螺（0914.HK;买入）、华润水泥（1313.HK;买入）和金隅股份（2009.HK;买入），这些公司第三季的吨毛利表现均稳定或改善。
　　混凝土业务也表现平平。2016年第三季销量同比下降6.6％至1,900万立方米。第三季每立方米毛利为75元人民币，略低于第二季的77元人民币。
　　财务成本稳定，但利息支付倍数仍处于不健康水平。由于利率下降，中国建材的融资成本同比下降2.7％至25.5亿元人民币。然而，公司第三季息税前利润仅为26.4亿元人民币，反映公司的利息支付倍数仍处于极低水平。
　　第四季有望改善，但我们较推荐其他往绩记录良好的股份。由于过去几周水泥价格大涨，我们仍然预期中国建材的表现将在第四季改善。然而，我们较推荐安徽海螺和华润水泥，它们的吨毛利有较佳的往绩记录。