中国建材(03323)
　　中建材3Q16 年的净利润为人民币609 百万元，每股净利润0.113 元（同比扭亏转正）。该净利占15 年全年净利的60%。对比3Q15 净利润占15 全年的-4%。该EPS 依然高于彭博预期的EPS 人民币 0.09同比毛利在3Q16 扩张在3Q16，中建材运输了80 百万水吨泥和熟料（环比比增加1%，同比增加6%），以及18.55 亿立方米混凝土（环比减少11.6%，同比减少9%）。水泥和熟料每吨均售价为人民币196,环比增加10 元，同比减少8 元。每吨单位毛利恢复至人民币46，环比减少5 元，同比增加3 元/吨. 混凝土均售价为271元/立方米，环比下跌人民币7 元/立方米，同比下降人民币13 元/立方米。同时混凝土单位毛利为73 元/立方米，环比下跌6 元/立方米，同比下跌人民币18 元/立方米。这个结果再次确认我们认为需求稳定加限产导致毛利在下半年继续复苏的观点。
　　净负债负担 中建材总净负债在3Q16 为人民币1768 亿元，对比2Q16 的1931 亿元。杠杆率（含有少数股权）达到了239%对比2Q16 的264%。公司的财务成本在3Q16 为人民币2690 百万元，对比3Q15 的2810 亿元减少了4%。我们认为CNBM 的财务成本将在利息下降区间内持续下跌。毛利向好但风险依然存在 我们对水泥行业感到乐观，并且期待水泥价格随着限产和煤价上涨保持高位。中建材将因为河北，河南，和山东等地的限产而获益。中建材在华北，华中和华东的产能占比为58%。我们预计中建材的基本面会持续改善，但是公司的巨额债务风险（人民币2023 亿元）和潜在商誉损失风险（人民币429 亿元）依然存在，这将会长期制约公司的股价表现
　　升为增持评级 基于对四季度的毛利复苏的态度，我们调高16E 每股净利润人民币0.09 元至0.23 元（同比增加23%），17E 每股净利润从人民币0.22 元上调调至0.29 元（同比增加125%）.考虑中建材将于中材合并且行在复苏期间，目标价从3.62 港币上调至3.95 港币，对应的吨企业价值为人民币455 元。基于11%的上行空间，我们将公司评级从中性生为增持。