历史跑赢万得全A，每年下半年旺季值得博弈
　　年初至今建材行业跑赢万得全A 近7 个百分点，主要由于今年泡沫挤出后周期性和消费性行业估值回归。中长期看建材行业与万得全A 相关性达0.93，历来超额收益显著，行业超额收益长周期看发生在市场上行后期、下行中前期，短周期看发生在2-3 月和10-11 月下游开工集中时。我们整体看好水泥玻璃的建材品价格高位震荡，股价由价格驱动转为利润驱动，建议17 年上半年继续超配建材行业。

　　基建链看好水泥和管材，地产链等待家装建材蛰伏后机会
年内基建投资额同增17%，明年经济增速下行压力较大，基建投资预期较高，行业上关注轨交、地下管廊、海绵城市等新型基建带来建材需求增量，可关注水泥、塑料管、PCCP 等板块；预计水泥需求增速2.2%，供给端受环保压力继续收缩，预计企业利润整体继续大幅好转。重点关注供需格局大幅改善的京津冀和基建投资边际效益高的西南这俩地区的龙头企业。地产限购对家装建材有一定不利影响，但我们判断本次地产限购规模小于往次，对实际业绩和长期发展影响有限；家装建材龙头市占率提升逻辑并未改变，受地产调控影响板块估值有压力，明年地产销售利空落地后看好下半年家装建材的股价表现。

　　主推玻璃龙头个股机会，主题投资看好三条主线
根据我们测算，明年玻璃需求略有增长，供给端受环保和信贷政策压制增加小于7%，当前库存处在历史最低位附近，明年价格上涨将全面反应到利润层面；同时行业向电子和超薄玻璃方向延伸，空间较大且对毛利有正面作用，值得把握。主题投资方面建议关注政策对装配式建筑和地下管廊/海绵城市的推动作用，相关政策如果落地将利好建材工业化、塑管和水泥管行业；另外国企改革有加速迹象，关注有潜在股权转让或资产整合预期的央企和地方国企。

　　建材行业年度投资建议
　　1）玻璃行业预期差与产业链延伸个股：推荐旗滨集团；2）水泥行业基建受益和转型升级个股：建议关注华新水泥、海螺水泥、塔牌集团等；3）管材受益水利和地下设施建设个股：建议关注永高股份、伟星新材、纳川股份、龙泉股份、韩建河山；4）装配式建筑加快落地：建议关注北新建材、太空板业、鲁阳节能等。

　　风险提示：基建投资失速；地产竣工投资不达预期；地产销售不达预期；原材料价格波动等。