海螺水泥(600585)

　　公司发布2016年度报告。2016 年全年，公司实现营业收入559.32 亿元，同比增加9.72 %；归母净利润85.30 亿元，同比上涨13.48%；扣非后归母净利润76.81 亿元，同比增长44.89%。

　　受益水泥基本面回暖，公司业绩稳步提升。2016 年在楼市回暖和基建加码的带动下，全国水泥产量约24 亿吨，同比增速由负转正，为2.3%，同时全国水泥均价年内涨幅达30%，水泥行业基本面明显回暖。公司层面，全年Q1-Q4 季度，公司分别实现扣非归母净利润8.28、21.65、23.06、23.82 亿元，增速分别为-45.2%、65.9%、76.0%、102.6%，可以明显地看到，伴随着行业景气回升，公司盈利能力逐季大幅提升。水泥销量增加、毛利率上升，公司利润大幅提高。公司2016 年实现营业利润107.6 亿元，同比增长24.16%，主要是由于水泥销量的增加和毛利率上升带来盈利能力的改善。销量方面，公司水泥和熟料合计净销量为2.77 亿吨，同比增长8%；毛利率方面，公司综合毛利率为32.85%，较上年同期上升4.76%，主要是由于水泥价格上涨及成本控制带来的综合吨成本的下降。海螺水泥2016 年综合吨成本为132.28元/吨，同比下降6.62 元/吨，降幅为4.77%，主要得益于原材料成本降低，以及煤炭、电力等消耗指标的下降。

　　积极布局国内外，推进产能扩增。截至2016 年底，公司熟料产能2.44亿吨，水泥产能3.13 亿吨，骨料产能2,490 万吨，其中海外熟料产能480 万吨、水泥产能935 万吨。公司通过国内项目建设和并购，全年新增熟料产能920 万吨、水泥产能2,086 万吨；同时，积极推进海外项目建设和发展，公司目前在印尼、缅甸、柬埔寨等5 个国家投资兴建水泥项目，参控股项目公司14 家，海外布局成果显着。

　　财务预测与估值：我们预计公司未来三年的营业收入分别为643.22、707.54、742.92 亿元，归属于母公司的净利润能达到103.78、109.03、110.42 亿元，EPS 分别为1.96、2.06、2.08 元。给予增持评级。

　　风险提示：水泥价格下行，海外市场拓展风险等。