冀东水泥(000401)

    公司经营情况：

    2016年公司实现营收123.4亿元，YOY+11%，实现净利润0.53亿元，同比扭亏为盈(2015净利润-17.2亿元)，相应4Q16净利润5.1亿元，大幅扭亏(4Q15净利润-11.1亿元)。主要由于2016年水泥行业景气度回升，下半年水泥价格持续上涨，同时原燃料价格涨幅有限，行业整体盈利能力大幅提升。

    公司毛利率同比提升8.9个百分点，达24.2%，三项费用率同比下降9.9个百分点，至27.4%。2016年公司水泥熟料销量6720万吨，YOY-4.43%，吨售价184元，同比上涨25.4元，吨毛利44.4元，同比上涨20.1元，吨费用50.3元，同比下降8.6元。

    公司在京津冀区域产能和销售情况：公司是国内北方最大的水泥生产厂商，年设计熟料产能7483万吨，水泥产能1.3亿吨，产能位列国内第三，公司间接控股股东金隅股份拟将其水泥、混泥土板块业务注入公司，重组完成后，公司的水泥产能将升至1.7亿吨，熟料产能升至1.17亿吨。

    公司在京津冀地区的熟料产能约为2965万吨，占公司熟料产能的40%，该区域的市占率为30%。2016年公司在京津冀区域水泥熟料销量为3,069万吨，占公司水泥熟料综合销量的40%，占该区域水泥熟料综合销量的30%。

    雄安新区新增水泥需求估算：

    雄安新区初期规划100平方公里，参照上海浦东新区的人口密度估算，保守估计雄安新区未来预计将有150万左右的人口迁入，初中期的新增住宅及新增市政、医院、学校、商业、办公等基础建设估算新增水泥需求约为2000-4000万吨左右，且将在第3-5年集中释放(前2年为规划设计阶段)，折算年新增水泥需求700-1300万吨左右，按照公司现有市场占有率30%(未来和金隅集团整合后，市占率将超过50%)估算，新增年需求将增长7%-13%(目前水泥行业需求平均增速2.5%左右)且该需求为净增需求，对公司未来业绩提升增加巨大弹性。

    盈利预测：

    中长期来看，雄安新区的设立意义重大，京津冀协同发展战略升级，未来华北区域水泥需求进一步加大，由于水泥行业区域销售半径小的特殊性，公司华北区域水泥龙头地位凸显，必将在雄安新区基础设施建设中受益，我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为12.44亿、14.73和21.78亿元，YOY分别为+2254%、+18.4%和+ 47.8%，EPS分别为0.92元、1.09和1.61元，对应目前A股价PE分别为16.7、14.1倍和9.5倍，盈利能力显着改善，给予“强力买入”建议。