安徽海螺水泥股份（00914）

　　安徽海螺公布了2017 年一季度净利润为21.5 亿人民币，每股净利润为0,41 元（同比增长86），对比2016 年一季度利润的全年占为13%，2017 年首季度的净利润是2016 年的25%。海螺此次业绩符合预期的其表现主要由于1Q17 强力的毛利扩张所致。

　　首季度毛利扩张 在17 年的一季度，海螺销量为5926 万吨水泥和熟料（同比增长3%），吨售价为人民币230 元（环比减少2 元，同比增长26 元）。吨成本为人民币167 元，环比增加8 元同比增加了28 元，从而1Q17 的吨毛利63 元，环比减少10 元，同比增长了人民币18 元。海螺1 季度的表现再次让我们确认了2017 年基建和房产需求稳定带动水泥毛利复苏，以及现在全国的限产以及价格协同所致的原因

　　强劲现金资产 海螺2017 年一季度净现金为人民币16 亿元，对比4Q16 年中的净负债4 亿元，净负债率为-2%，对比4Q16 的1%。公司有165 亿人民币现金在手，为未来潜在并购或提高分红率增大概率

　　第二季度提价加速 随着旺季的到来，我们看见在新年过后，基建需求和房地产新开工需求变得越来越强。现在水泥处于上升期，华东的水泥价格在4 月上涨了两轮，每次为人民币20-30 元每吨。在浙江的一些城市，高标水泥的价格几乎达到400 元每吨。目前，华东水泥库容比只有60%，是最近5 年的低点，预示价格上涨还要继续。因此，我们预计作为水泥龙头的海螺，将会受益且1H17 的毛利持续扩张

　　维持买入评级 我们对水泥毛利复苏乐观，海螺水泥凭借其强劲的资产负债和成本优势依然是我们在水泥行业大盘股中的首选。我们上调17E 每股净利润为人民币1.84 元至2.07 元（同比增长28%），18E 每股净利润1.88 元上调至2.17 元（同比增长5%），我们维持目标价港币34.5 元，对应17 年吨企业价值528 元人民币。基于25.7%的上行空间，我们给予买入评级。