预测盈利同比增长90~110%
　　公司预计上半年归母净利同比增长90%~110%，即63.74~70.45亿元。其中2Q17 盈利实现归母净利42.2~48.9 亿元，环比增长96%~127%，超过此前市场预期（二季度环比增长75%~85%）。

　　关注要点
　　二季度水泥主业量价齐升。二季度为水泥销售的传统旺季，主营业务量价齐升。我们预计公司2Q 销量可能在7300~7400 万吨水平，同比去年增长4.7%~6.2%。二季度全国水泥均价环比上升19 元/吨，而同期煤炭均价环比下降26 元/吨，预计公司二季度吨毛利水平在75~80 元/吨左右。

　　投资收益助力业绩。1H16 公司投资亏损6700 万元，我们粗估今年上半年公司通过减持冀东、青松建化及新力金融可能实现投资收益12~15 亿元。

　　目前淡季降价延续，但库存低于去年同期。7 月以来受高温雨季影响，全国水泥均价累计下跌6 元/吨至325 元/吨，但同比增加72 元/吨。目前出货量减少造成库存季节性小幅回升，但整体仍低于往年水平。截至上周，华东区域熟料库容比为58%，较去年同期减少15ppt。

　　低成本龙头，业绩确定性强。海螺作为行业龙头，成本优势明显，全年业绩无忧。公司现金盈利能力稳健，资产负债率仅25.7%，在资本资出进度放缓的背景下，分红率具备提升空间（目前约30%）。

　　估值与建议
　　由于业绩快报披露的财务信息有限，我们将在中报正式发布后调整盈利预测。维持17/18 年盈利预测2.09/2.29 元，维持A/H股推荐评级及目标价27 元/35 港币，分别对应11.3/11.8x 2017年P/E。

　　风险
　　房地产投资下滑超预期，水泥价格表现不及预期。