数据显示，在18家水泥行业公司中，17家公司上半年净利润增长或扭亏为盈，1家净利润下降。其中，6家公司净利润同比增长超过4倍。受益于水泥价格持续高位，水泥公司业绩普遍向好。分析人士表示，产能调控叠加旺季需求等因素，水泥价格或进一步走高。

　　多家公司净利润增长

　　同力水泥（000885）上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比大增11484.33%；营业收入为19.5亿元，同比增长32.39%。对于业绩大幅上涨的主要原因，公司表示，水泥价格较上年同期较大幅度提高。环境治理力度不断加大，许多环保设施不完备、排放不达标的水泥企业关停。再加上错峰生产的常态化等因素，有效地调整了市场供需平衡。

　　华新水泥（600801）上半年实现净利润7.28亿元，同比增长8954.01%；营业收入为93.74亿元，同比增长63.37%。公司表示，报告期内水泥及商品熟料平均价格恢复性上涨幅度达24%左右，同时合并了收购的原拉法基中国水泥有限公司云南、贵州、重庆工厂的财务报表。上半年公司取得了上市以来最佳的半年度经营业绩。

　　此外，海螺水泥（600585）上半年实现净利润为67.17亿元，同比增长100.21%；营业收入319.08亿元，同比增长33.10%。天山股份（000877）上半年实现净利润2550万元，同比增长124.55%；营业收入25.97亿元，同比增长30.30%。

　　受益于价格上涨，水泥公司上半年利润普遍增厚。今年以来，水泥价格持续高位震荡。从上周数据看，全国水泥平均价格上升了0.90%。其中华东地区平均上涨10元左右/吨。

　　上半年水泥行业整体运营环境明显改善，行业整体经营效益显著改善。数据显示，1-6月份，水泥行业实现利润334亿元，同比增长248%。华泰证券统计显示，水泥行业连续四个季度实现营收、净利同比增长。

　　水泥价格高位运行

　　华泰证券研报指出，下半年水泥行业进入传统旺季。此外，地产投资平稳，基建增速强劲，秋冬季实施错峰限产，京津冀将开启新一轮大气环保督查等因素都将对供需产生一定影响，水泥价格有望进一步走高。

　　从需求端来看，基建等投资增长仍在高位。天山股份表示，今年上半年，新疆固定资产投资完成4530.47亿元，同比增长24.6%，为2015年以来最高增速。

　　供给方面，云南省日前发布2017年全省水泥行业淘汰落后和压减过剩产能计划任务，涉及产能811万吨。宁夏今年年底前将淘汰水泥落后产能392万吨，目前13家水泥企业已经停产，年底前将拆除全部设备。

　　广发证券分析师认为，今年以来错峰停产、协同停产、环保督察等因素持续叠加，使得供给处于收缩状态，供需关系偏紧。展望下半年，环保等因素导致全行业供给仍将处于受压制状态。此外，本轮地产销售景气度强叠加开发商过去两年一直处于去库存状态，下半年地产开工和投资下行风险不大，需求仍将保持较稳定态势，预计水泥价格高位运行态势有望延续。

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　　海螺水泥：业绩符合预期,前景稳定

　　海螺水泥17年上半年核心净利润同比增长67%至53亿人民币,符合我们的预期。这主要是得益于销售均价上涨带动吨毛利率同比增长35%至75人民币以及良好的经营费用控制。由于需求稳定、供应有序,我们预测17年下半年吨毛利将进一步提升至81人民币。鉴于销售均价上涨的同时销售、管理及一般性成本下降,我们将2017-19年核心利润预测上调5-11%。

　　维持对该股的持有评级,目标价小幅上调至30.50港币。

　　如预期所料,销售均价上涨和经营费用控制推动17年上半年利润大幅增长。公司17年上半年净利润同比大幅增长100%至67亿人民币,剔除股票出售净收益后的核心净利润同比增长67%至53亿人民币,与我们的预期一致。增长主要受下列因素推动:(i)均价同比上涨27%,比我们的预测高出6%,推动17年上半年吨毛利同比上升35%至75人民币,完全抵消了期内煤价上涨(同比涨60%或238人民币/吨)导致的成本同比24%的上升;(ii)经营费用控制良好,单位销售、管理及一般性成本同比下降4%至22.1人民币/吨。

　　17年下半年供需前景稳定。管理层预测2017年水泥销量同比增长5%,房地产和农村地区需求保持稳定,基建行业需求将出现增长,8月中旬以来市场需求的改善为此提供了支持。得益于错峰生产和中央政府持续性的环保督查,我们也相信供应将保持有序状态,从而支撑水泥价格维持高位。公司17年2季度吨毛利达到81人民币;我们预测3季度和4季度分别为80人民币和82人民币。

　　瞄准海外扩张。随着印尼和柬埔寨工厂在下半年投运,公司海外水泥产能将达到1200万吨,顺利向着2020年5000万吨产能的目标前进。

　　海外项目的盈利能力与国内相似,因为其吨毛利率普通达到100人民币以上的诱人水平,尽管销其销售、管理及一般性成本也较高。

　　维持持有评级,因为我们认为股价已反映了吨毛利的上升趋势。我们将2017-19年核心净利润预测上调5-11%。我们30.50港币的新目标价对应12倍2017年预期核心市盈率和1.6倍的2017年预期市净率,鉴于公司13%的2017年预期核心净资产收益率,我们认为该估值水平合理。

　　华新水泥：量价齐升盈利大涨,供给侧持续发力看好全年业绩

　　行业持续向好,公司盈利能力大幅提升

　　2017年H1水泥行业整体持续向好,整体价格高位维稳。公司销售主要覆盖中南和西南地区,截至2017年6月30日,两地32.5标号水泥价格较去年同期涨幅分别为27.86%和25.68%。今年上半年公司完成了对拉法基中国的并表,经营规模扩张明显。价格和销量的同步上扬为公司业绩增长提供了强力支撑,营收水平达到上市以来同期峰值。H1毛利率为26.13%,较去年同期提升了3.46个百分点;三费占营收比例为16.56%,较去年同期下降5.32个百分点,成本管控能力进一步提高。整体来看,行业回暖水泥价格同比大涨,并购完成公司销量大增,成本管控加强,盈利水平稳升,归母净利润大幅增长8954.01%。

　　西南业务进一步整合,集团地位凸显

　　公司对拉法基中国非上市水泥资产的收购已经基本完成,被收购生产线已与母公司完成并表并表。目前公司产能约2700万吨,西南地区市占率约8.5%,成为拉法基在中国唯一的上市水泥平台。重组完成对被收购工厂的销售能力有积极影响,云南、贵州、重庆工厂经营规模较并表前均有明显改善,2017年H1销量同比增长33%。重组后公司实现了对西南地区业务的进一步拓展,未来有望为公司贡献稳定的利润。

　　供给侧改革持续推进,看好公司全年利润稳定增长

　　2017年H1水泥行业供给侧改革继续推进,错峰停窑常态化,环保监管趋严,行业集中度有望进一步提升。目前,行业供需关系趋于稳定,Q3属行业传统旺季,需求端有稳定支撑,水泥价格有望保持同比增幅。公司规模已达上市以来最大,毛利率水平重回上升通道,结合行业整合对区域龙头的利好,我们看好公司全年保持利润的稳定增长。

　　拥抱“一带一路”,扩张海外业务

　　随着我国“一带一路”的持续推进,公司在海外业务方面发展提速,在塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区纷纷布局。目前,塔吉克斯坦3000t/d水泥熟料生产线已建成投产,尼泊尔纳拉亚尼水泥熟料生产线及哈萨克斯坦阿克托别水泥熟料生产线已启动前期工作。海外业务布局范围广,未来或成为公司新的利润点。

　　盈利预测与估值

　　2017年H1水泥行业延续2016年强劲表现,公司完成了对拉法基中国的收购且已并表,价格和销量同步上扬,毛利率继续回升,盈利水平大幅提高。公司在西南地区的行业地位进一步巩固,同时积极布局海外业务,随着行业步入传统旺季,供需关系继续向好,加之环保监管趋严,行业集中度有望进一步提升,未来公司利润提升空间大。我们预测,公司 2017-2019年EPS分别为0.96元/股、1.03元/股、1.14元/股,对应的PE为14倍、13倍、12倍,给予“买入”评级。

　　天山股份：关注区域基建需求动向,维持买入评级

　　收入同增30.3%,净利润同增124.6%,EPS0.029元/股

　　天山股份17年上半年实现营业收入25.97亿元,同增30.3%,实现营业利润0.40亿元,同增124%,实现归属母公司股东净利润0.26亿元,同增124.56%,EPS0.029元,略微低于预期,主因区域固定资产投资计划落地进度略低于预期。新疆地区1-4月为行业淡季,公司一季度亏损1.34亿元,二季度单季度归母净利润达1.60亿元,去年同期净利为0.87亿元。三季报预增6139%,预计归母净利润约2.7亿元。

　　受益区域需求转暖,毛利率显著提升

　　上半年,公司水泥、熟料、混凝土的营业收入分别同增19.5%、171.8%、12.8%。公司通过积极参与行业错峰生产、贯彻取消32.5等级水泥的生产销售等措施,加之在价值链各环节精耕细作,降本增效,使得各产品的毛利率水平得到显著提升;上半年水泥、熟料、混凝土毛利率分别为27.89%、20.02%、10.05%,较去年同期分别增长3.96、13.86、10.70个百分点。分地区看,新疆和江苏地区毛利率分别较上年同期增长2.00和14.77个百分点。

　　下半年区域基建需求依旧值得期待

　　公司是新疆最大的水泥企业和西北最大的特种水泥生产基地,具有较强的区域优势。17年新疆固定资产投资目标为1.5万亿,上半年完成4530亿元,同增24.6%,高于全国16个百分点。新疆地区上半年累计水泥销量1600万吨,增速由去年的-7.6%上升到今年的7%。除投资拉动因素外,今年以来区域“错峰生产”与企业协同也得到较好执行。下半年基建需求拉动依旧值得期待。

　　期待整合,维持“买入”评级

　　此前,中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”在两大集团启动重组后,随即公告“待重组完成后,由重组后的中国建材集团有限公司,依据境内外证券监管要求,本着有利于上市公司的发展和公众股东的利益的原则,成熟制定并在实施业务整合过程中稳妥推进水泥业务整合,适时解决同业竞争的问题”。天山股份启动定增,增加中材集团持股比例,改善财务结构,已初显拟兑现承诺的迹象。预计17-19年EPS分别为0.50/0.68/0.80元,对应PE为25.8/18.9/16.0x,维持“买入”评级。