事件描述

我们对水泥3月份产量数据跟踪点评如下：

事件评论

水泥：2018Q1产量累计下滑4.51%，3月单月增速下滑较大主因民工返城晚和资金偏紧下，需求启动较晚。Q1水泥产量增速与前2月的4.05%增速相比，下滑较为明显，主要是春节较晚导致3月旺季施工周期被压缩。六大区域中仅西南同比增速为正，约3.1%，其他区域如华北、东北、西北下滑幅度均较明显。传统优势区域华东、中南Q1水泥产量分别同比下降6.8%、1.1%。分省份看，13个省份Q1产量增速为正，其中华南表现靓丽，广东、广西、海南增速均超10%，西南除西藏外各省均为小幅正增长。中东部地区中，山东、安徽、江苏、河南、湖北下滑较明显，幅度超10%。

单月增速看，全国3月份产量当月同比下降15.6%，所有省份均出现不同程度下滑，尽管如此，高频微观跟踪显示，无论是水泥还是钢铁3月中下旬以来都加速改善，侧面说明今年旺季需求复苏节奏是“启动晚、恢复快、总量并不差”，我们预计4月以来产量增速会有改善。

熟料：累计增速小幅下滑，体现限产整体趋严，不过区域分化较明显，北方执行较好，南部相对较平稳。2018Q1华北、西北熟料产量分别同比下降17.6%和21.5%，反映区域错峰生产执行趋严，其中河北和内蒙分别同比下降17.5%和43.5%。华中的河南和华东的山东同属“2+26”区域，受限产影响同样较大，熟料产量分别下降40.6%和19.0%。华东其余省份中，江苏下降6.8%，主因3月份下滑较明显；浙江和安徽下滑幅度不明显。西南增长8.9%，主因旺季需求高景气下企业生产偏积极。

悲观预期有所修复，关注高韧性逻辑下的强确定性品种。3月下旬以来，钢铁、水泥等周期品量价表现均较乐观，也验证了本轮周期景气韧性逻辑。相较其他周期品，水泥凭借更优的竞争格局、特有的“无库存”扰动和区域定价属性，基本面和市场表现均有望继续领衔。标的上，我们继续推荐具备显著成本优势和区域定价能力的行业龙头海螺水泥。

风险提示：

1.下游需求大幅下滑；

2.环保限产力度出现松动。