水泥和建材行业最近面临显著的业绩波动。

作为行业龙头，天山材料股份有限公司（简称天山股份）近期在其三季报中公布了巨额亏损，令人瞩目。

据天山股份披露的三季报显示，前三季度公司营收614.6亿元，同比下降23.55%，而净利润则亏损了37.48亿元，同比下滑7471.1%，使其成为当前已披露三季报的产业债发债主体中的“亏损王”。不过从自“9.24行情”以来，天山股份股价明显上涨， 截至昨日收盘累计涨幅为47.18%，与三季报业绩形成鲜明反差。

公开资料显示，天山股份主营水泥、商混、骨料的制造与销售，其中水泥营收占比最大超过60%，是央企中国建材集团有限公司下属企业，评级AAA。目前存量债券4只，共计60亿元，其中30亿元将于1年内到期。

对于亏损原因，公司在三季报中解释称，2024年1-9月，公司销售水泥熟料16,530万吨，同比下降15.52%；销售商混5,315万方，同比下降0.73% ；销售骨料9,336万吨，同比下降9.22%；2024年1-9月，公司紧抓管理精细，降本控费，水泥、商品混凝土成本同比均有不同程度下降，但受市场销售价格同比大幅下降影响，经营效益同比下降。

值得注意的是，作为天山股份的母公司，中国建材股份有限公司也披露了最新三季报数据。数据显示，中国建材股份有限公司三季度总营收1355万元，同比下滑15.6%，净利润亏损6.84亿元，同比下行129.08%，体现偿债能力的EBIT指标跌至历史新低2.21，存续债券32只共计386亿，且有221亿将于1年内到期，若仅以自身经营业务收入偿还，偿债压力较大。

联合资信在今年7月的评级报告中指出，水泥行业有较为明显的周期属性。目前水泥行业产能结构性过剩矛盾依然突出，尽管原材料煤炭的采购价格同比下降使得公司成本端压力减小，但天山股份面临产品产能利用率较低的问题仍较大，压缩了其盈利空间。联合评级还表示，公司面临应收账款、存货和商誉减值的潜在风险，且在建工程规模增加，也加大了当前低景气度下的投资风险。

公司三季报数据的下滑也一定程度上佐证了上述评级机构的观点。从三季报数据来看，公司总资产2964.66亿元，总负债1062.15万元，资产负债率达到67.40%，其中有息债务1176.17亿元仍处于历史高位。公司应收账款周转次数仅3.62次，显著低于同行业公司如海螺水泥28.1次、华新水泥18.54次和冀东水泥15.12次，面临一定的应收账款回收风险。从偿债指标来看，天山股份的短期偿债能力持续较弱，流动比率为0.62。付息债务比例为40.53%，债务偿付压力维持高位。受净利润暴跌影响，利息保障倍数由正转负，跌至同期新低-0.41倍。

不过作为中国建材股份旗下最主要的水泥经营主体，联合资信认为，公司外部支持力度很大。在融资方面，截至 2023 年底，中国建材股份向公司提供 257.98 亿元资金拆借支持。中国建材股份对公司提供的资金支持以市场化定价收取利息，且不高于公司外部融资的成本。通道支持方面，中国建材股份为公司提供内部流程绿色通道支持，减少审批流程，提升审批速度，大幅提升公司运作效率。

值得注意的是，尽管天山股份经营业绩表现“惨淡”，但公司股价却接连攀升。从9月24日至今累计涨幅超47%。

市场人士分析指出，与此前小幅度提价不同，本次提价处于行业旺季，且提价幅度较大，中南、东北、华东等全国多地水泥价格亦在近日实现不同程度上涨。东兴证券研报指出，当前全国水泥价格水平已经超过去年同期水平，全国水泥价格同比涨幅为2.97%，预计对公司后续营收回暖带来支撑。