来源：申银万国    发表时间：2003-08-28   

 

    一、基本情况

 

　　总股本：12300万股

　　流通股：4800万股

　　发行价：6.7元

　　主承销：海通证券

　　发行市盈率：19.8倍

　　发行后每股净资产：3.95元

　　2002年每股收益摊薄：0.205元

 

　　二、公司概况

 

　　公司是由宁夏赛马水泥（集团）有限公司作为主发起人，以其水泥生产经营性资产作为出资，联合宁夏回族自治区水利制管厂等4家单位于1998年12月共同发起设立的股份公司。公司主营水泥产品的制造，主要产品是“赛马”牌32.5级、42.5级普通硅酸盐水泥，另外还有塑料管材、精细石膏的制造和销售业务。2000-2002年主营收入分别为1.33亿元、1.65亿元、2.19亿元，年均增长28.1%，净利润分别为2875万元、2497万元、2532万元，未能随收入同步增长。

 

　　三、投资项目

 

　　1、 偿还一号窑节能技改工程项目贷款

　　2、 偿还石灰石矿山技术改造项目贷款

　　3、 提高综合发散能力改造项目

　　4、 年产5000吨UPVC管材项目

 

　　四、投资要点

 

　　1、 公司所在的中西部地区高标号水泥产量不能满足本地区基本建设的需要，区外产品的进入则受到销售半径的制约。银川地区2003年水泥需求量约180万吨左右，且每年以7—8%的速度增长，公司产品绝大部分供应宁夏市场，少量销往周边地区。随着我国加大对基础设施的投入，特别是西部大开发战略的实施，市场对水泥产品的需求将逐步增加，从而为公司的持续发展提供了条件。

 

　　2、 宁夏共有水泥企业23家，总设计能力为450万吨/年，其中采用较先进生产技术的旋窑生产企业只有5家，其余均为技术装备落后的立窑企业。根据国家六部委下发的文件，到2005年将淘汰直径在2.2米以下的机立窑，届时宁夏将减少水泥生产能力78万吨/年。公司水泥熟料生产能力达85万吨/年，生产技术为新型干法及湿法旋窑，规模和技术均具有明显优势。

 

　　3、 公司32.5级水泥和42.5级水泥享有增值税即征即退的优惠政策，公司本部和双鹿分公司自2000年1月1日至2004年12月31日免征32.5级水泥的所得税，公司2002年1月1日至2006年12月31日免征42.5级水泥所得税。公司得到当地政府的扶持，有利于公司的未来发展。

 

　　4、 该股首日上市定位估计8元。