事件:

    2012年前三季度公司实现营业收入60.96亿元,同比减少4.45%;归属于母公司的净利润3.44亿元,同比下降64.85%;摊薄每股收益为0.40元。其中,三季度实现营业收入27.12亿元,同比减少10.17%;归属于母公司的净利润2.21亿元,同比减少62.94%;摊薄每股收益为0.25元。

    点评:

    新疆地区高需求,高供给,价格下滑。随着新疆区域振兴规划的推进,区域内重大基建项目陆续开工建设,拉动水泥需求。1-8月新疆水泥产量同比增长26.4%,领先全国20个百分点。根据中国水泥协会公布数据,上半年新疆地区投产10条生产线,新增产能1457万吨,是2011年全年新增产能的86%。短期巨大新增产能释放,水泥价格承压,年初以来乌鲁木齐地区P.O42.5散装价累计下跌60元/吨,同比下降25%。价格大幅下降至业绩下滑。

    市场协同下,江苏价格触底回升。9月份以来,在需求回暖,市场协同条件下,江苏地区水泥价格连续上调,P.O42.5散装累计上涨40元/吨至295元/吨。普遍较低的企业库存给价格进一步的上涨提供了支撑。江苏市场将是四季度公司业绩提升的主力。

    公司进入产能快速增长期,规模优势增强。上半年新疆地区新投产的10条生产线中3条为天山所有,覆盖阿克苏,哈密,吐鲁番地区,新增产能403万吨,占地区新增产能的28%。预计下半年还有3-4生产线相继建成,年底投产后公司产能将达3700万吨。公司在疆的局布优势和市场控制力进一步增强。

    估值与投资策略。我们预测:2012-2014年EPS分别为0.71元、0.9元、1.2元,虽然新疆产地区新增产能压力依然较大,但考虑公司的产能的迅速扩张,以及江苏市场复苏,给予公司“增持”评级。

    风险提示:1)区域产能释放超出预期;2)东部水泥价格回调。

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