巢东股份离奇重组调查

来源：发布时间：2006年05月24日

21世纪经济报道刘诗颖

一种神奇的矿产———凹凸棒石让正处在外资并购中的巢东股份(600318，SH)陷入了波澜。

5月18日，公司公告称，外资企业WEALCITY联合海螺水泥共同受让巢东集团持有的公司股权把握升浪起点现在机构底部建仓名单外汇市场直通车。其中WEALCITY拟受让的股份为8000万(占总股本的40％)，海螺水泥拟受让3938.57万股(占总股本的19.70％)。

这起看似平常的交易，却引起了市场的争议。争议之焦点在于，公司拥有的1280万吨储量的凹凸棒石矿存在严重低估的嫌疑。

国泰君安研究所研究员周明的研究报告指出，目前巢东股份拥有的矿山账面价值近130亿元，其贴现值折合每股价值为18元。他对公司未来6-12个月的股价预测为25元。

　　但巢东股份人士介绍，在这桩交易中，公司仍然按照当时买进价———1000万元左右，来计算该处矿山的净资产。

神奇矿石

巢东股份的并购争议，得先从一种被称作“软黄金”的凹凸棒石矿说起。所谓凹凸棒石，其实是一种含水富镁硅酸盐矿物，又叫坡缕石，最早在俄罗斯的乌拉尔山脉发现。一位对该矿十分熟悉的专家介绍说，“它有两个特性，一是稀有，二是应用范围广，在化工、石油、冶金、食品、工程机械等多种行业都能使用。”

该专家指出，近年来由于太阳能产业的发展，凹凸棒石将是未来一种优秀的太阳能储热物质，应用前景非常广阔。巢东股份旗下的巢东矿业高新材料有限公司则拥有1280万吨的矿产。

一位熟悉巢东矿山的人士告诉记者，公司的矿山是非常难得的好矿，矿的品质一流，矿山绵延十几公里，只要除去表层的玄武岩石，就可以开挖，开采成本非常低，把人员工资、运输费、设备折旧等等都算进去，“每吨的成本不过百元”。

现在，这种凹凸棒石矿的市价年年上涨，该公司出产的矿产平均售价为千元/吨，而在大洋彼岸的美国，其高粘土矿石则卖到了230美元/吨。

遗憾的是，巢东股份虽然坐拥“金山”，给公司带来的实际利益却不大。

巢东股份董事会秘书谢旻告诉记者，由于技术研发和市场需求方面的原因，凹凸棒石矿产生效益还需要一段过程，目前也不是公司经营的主业。

熟悉情况的公司人士告诉记者，矿产没有产生良好的效益主要是因为缺乏足够的资金和技术投入，在矿产的产品开发、工艺技术方面存在着不足之处，目前正处在半停产状态，一般是来了订单才去开采，开采量也不高，一年也就是几千吨，最后给客户的多数为初级加工产品。

　　不过，市场人士认为，虽然这个矿目前没有产出足够多的效益，但其价值不容低估，“就像一个经营困难的公司发现了一个大油田，虽然没有钱去开采，油田的价值还是巨大的。”

估值之辩

随着凹凸棒石的价值渐为人知，巢东股份也出现了估值之辩。

在5月18日的转让公告中，巢东股份并没有披露具体的转让价格，公司董秘的解释是，这是一个初步的协议，巢东集团和外资WEALCITY公司、海螺水泥都只是初步接触，该意向还要经过中央国资委和中国证监会的批复，具体转让细节要到正式转让的时候才能公布。

一位机构人士指出，如果考虑到公司拥有的不可再生矿产资源，这个转让价格其实是大大低估了。

据公司员工介绍，当初上市公司花了不到千万的代价从当地资源勘测部门手上买下了凹凸棒矿山资源，而现在，还是按照这个价格来计算净资产。“我们现在财报中的净资产完全反映了矿山的价值。”公司董秘表示。

而市场分析师对巢东的估值则非常乐观。申银万国最新研究报告指出，单就巢东股份目前的水泥资产而言，每股资产价值约2.28元，如果将新建产能计算在内，每股资产价值约7元。

国泰君安研究报告则进一步指出，公司拥有的矿山账面价值近130亿元，折合每股账面价值近65元。如果假设公司持续开采该矿20年，年均开采矿石量60万吨，吨矿利润700元，其贴现值折合每股价值为18元。该报告对公司未来6-12个月的股价预测为25元。

“为什么把金子当成砂土一样卖？”有投资人士质疑。

据知情人士介绍，同为安徽省的水泥企业，安徽国资部门有意海螺水泥能够接管或者控股巢东股份。2005年，巢东的总经理就由海螺水泥的执行董事汤宣虎担任。“巢东实际被海螺接管了，”知情人士说。

但是，根据证监会的相关规定，上市公司的母公司不能与上市公司存在同业竞争，“这也是海螺水泥不能控股巢东股份的原因。”上海证券交易所相关人士表示。

坊间消息称，外资WEALCITY的身份复杂，不排除是中国企业在外设的离岸公司，而申银万国研究员在报告中也指出，作为战略投资者的WEALCITY未来将股权再次转让的可能性很大。

市场人士认为，不管WEALCITY身份如何，低价收购凹凸棒石资源可能是这桩收购的主要目的。现在看来，这个目的似乎就要实现。

来源：证券之星

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