水泥供需决定盈利并最终决定水泥股中长期走势，上半年价格需求一路下滑业绩同降，基金重仓水泥股比例再创新低，水泥呈现主题投资特点。货币地产政策放松、财政基建刺激决定的水泥价格和盈利将在三季度确立底部，明年盈利将会比今年好。着眼需求分析，紧盯政策变化是把握主题追逐弹性的核心指导思想。我们判断3季度政策主题追逐弹性反向投资机会：如果刺激基建政策在中西部，那么中西部水泥股在逻辑上更受益，地产放松政策更利多泛华东和华北区域；区域景气度见底预期回升弹性。西北以价格高低排序为宁夏建材、祁连山、天山股份、青松建化，华东排序江西水泥、华新水泥、巢东股份、海螺水泥。四季度在前期政策主题和预期弹性演绎后将开始逐步回归到业绩兑现上面，业绩真实弹性和PE估值决定股价。