违约频发 信用债大量取消发行
摘要：截至4月18日，取消或推迟发行的债券金额近600亿元，以水泥、煤炭、有色等产能过剩行业或低评级券种为主，理由多为市场波动较大。
债券市场违约事件频发，机构投资者的风险偏好明显收紧，一级市场信用债的取消发行急剧增多。
财新记者据中国货币网公告统计，上周（4月11日至4月15日），共有41家发行人、共计46期债券取消或推迟发行，总金额达481.4亿元。截至4月18日，本月已有59家、62期债券取消或推迟发行，涉及金额近600亿元，远超去年4月的总量。以水泥、煤炭、有色等产能过剩行业或低评级券种为主。
取消发行的理由多为市场波动较大，也有发行人称取消发行的具体原因是认购数额不足，或为合理降低发行利率，控制公司融资成本等。
民生证券固收部研究员李奇霖认为，信用风险事件增多和信用债大量取消之间有一定关系。这么多的债券取消发行，说到底就是没人买。信用风险压力加大，机构普遍偏爱短久期债，不少机构对信用风险高的过剩产能行业甚至是“一刀切”的态度，这会传导至部分企业的融资成本。
“这本来就是借新还旧的游戏，近期违约实在有点多，所以机构风险偏好收紧，”中信证券债券分析师胡玉峰则表示，“信用债大量取消发行从去年就有了，今年更多。”
近期，债券市场信用风险事件频发，“15东特钢CP001”成为首个违约的地方国企公募债券，并进一步引发连环违约；“15华昱CP001”成为首家钢铁央企违约债券，最终延期完成兑付；央企中国铁物168亿元债券突然宣布停牌，则给市场带来更大冲击。
“采取停牌的突发性措施，对市场影响挺不好的，想出票的投资人就出不了了，对一级市场的发行和定价影响都挺大。”一位债券交易人士对财新记者表示，“如果国企连续发生这种事，后续的国有企业可能会发不出债，即便发出来，风险溢价会大大提高。”
据国泰君安统计，3月信用债取消发行支数为52只，同比增长160%，环比增长三倍。
胡玉峰指出，一些债券发行企业在选择时间窗口，近期显然不是很好的时间窗口。如果政策协调不顺畅，流动性将是不少公司需要考虑的问题。
不过，光大证券首席债券分析师张旭认为，信用债并不是发不出去，只是因为当前利率较高，等企业需要钱的时候，还是会再发行的。
大量债券取消发行的情况曾出现在2015年6月和11月，当时都伴随着整体信用利差20-30个基点（bp）的调整。
近期信用债的利率出现分化。信用债长端估值收益率上行10-15bp，信用利差扩大5-10bp。而市场真实成交反映的调整则更加明显，多要求估值加点10-20bp左右。国泰君安债券分析师张莉表示，“防踩雷”主导了市场的阶段性波动，信用利差不排除会有50bp的“跳升”。
一位大型券商分析人士认为，目前来看，以国债、国开债为主的无风险利率仍有一定的上行风险；信用利差当前分化较大，高等级信用债信用利差缩窄，低等级信用利差维持高位，不同类型、期限的信用利差也有比较大的差异。以当前的位置而言，低等级信用利差仍有进一步扩大的压力，尤其伴随着违约事件频发和信用评级调整，低等级利差走阔的压力更大。
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