国家“十一五”规划中把单位GDP 能耗降低20％、主要污染物排放总量减少10％作为约束性指标，而水泥行业新型干法窑能耗比占50％的落后窑型低20％，污染也大大减少，这引发了政府对行业结构调整的高度重视，从去年至今文件出台密集，淘汰落后的决心和力度大大加强。

    按照上一个8－9 年的景气周期推算，水泥行业此次应在2006－07 年见底，而06 年受基础设施大量开工、固定资产和房地产投资保持较高增长的影响，水泥需求旺盛，产量和利润都创新高，行业提前强劲复苏。

    根据发改委的要求，“十一五”余下的4 年内年均淘汰落后产能7000 万吨以上，是目前的两倍以上。淘汰力度的加大使得未来4 年内水泥总产能年均复合增长率只有约5％，而未来保持在20－25％的固定资产投资增长率、新近形成的扩大供给的房地产调控思路带来的国内建筑业总产值20％以上的年增长使得水泥需求的年增长率将保持在7％以上，供给过剩量将从06 年的1.6 亿吨迅速缩小到10 年的0.5 亿吨，大大改善。

    供需平衡的持续改善使得水泥价格将呈现稳中有升的总体趋势，行业利润增长快于产量，景气上升态势有望延续到2010 年，景气周期长于上一轮。

    行业结构调整在大力淘汰落后产能的同时，鼓励优势企业进一步做大做强，落后产能淘汰留出的空间将主要由这些大型新型干法企业填补，它们产能扩张和利润增长的速度将超过行业总体。继续看好行业内的优势企业，建议增持冀东水泥、海螺水泥和华新水泥。

    冀东水泥：得天独厚的区位优势是公司最大的亮点。区域内曹妃甸工业区、天津滨海新区的建设将带来1000－1500 万吨/年的水泥需求，我们对未来华北地区水泥价格的走势表示乐观。公司06 年底水泥产能1900 万吨，“十一五”期间将充分利用行业结构调整的时机扩大到4000－5000 万吨，增长1－1.5 倍，管理水平也在不断提升，具备显著的改善价值。合理股价10 元以上。

    海螺水泥：作为国内规模最大、管理水平最高的水泥企业，将充分享受行业景气度上升带来的业绩增长。公司产能将持续稳健增长，06 年水泥销量7800 万吨，预计到2010年将达到1.2 亿吨以上。随着规模的扩张，公司市场份额将逐渐提高，2010 年前在华东地区的市场占有率有望提升到40％以上，从而成为国内第一个具备大区域定价权的水泥企业。合理股价40 元以上。

    华新水泥：Holcim 成为控股股东后，将极大改善公司的治理结构，资金紧张的局面也将扭转，公司具备继续扩张的能力。“十一五”期间公司将深化以湖北为核心，向周边省市辐射的“十”字战略，产能将从目前的2600 万吨扩大到5000 万吨，成为华中地区最大的水泥企业。合理股价15－16 元。

    另，正华网编辑部了解到，海螺水泥正在计划与HOLCHIN B.V.一起参与华新水泥的定向增发，优化的外延式扩张将极大提升海螺的估值水平。