[摘要]

    水泥行业基本面动态。上周全国水泥价格环比上涨0.23%。价格上涨区域主要有江西、江苏、湖南和广西，幅度10-25元/吨；下跌区域主要是陕西和甘肃局部市场，幅度10-20元/吨。需求面：南北下游需求出现分化，华东和中南由于天气情况较好，需求环比继续提升，企业发货普遍8成以上；东北需求因天气转冷继续萎缩，尤其黑龙江地区，企业发货3-4成；西南和西北甘肃、陕西仍在施工旺季，但下游需求表现疲软为主，局部地区价格继续下滑。

    水泥行业投资逻辑。9月30日央行及银监会出台《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，力度仅次于2008年地产救市政策。从历史规律来看，此轮救市政策有望促2015年一季度末水泥需求增速回升，同时四季度水泥全年最大旺季已经来临，水泥价格有望继续上涨，预计水泥股估值将得到阶段性修复，短期或有超额收益，我们维持水泥股“增持”评级。个股方面，10月17日海螺水泥16.85元的股价虽然从绝对价格来看，明显高于前期股价底部，但由于近年来海螺水泥现金流情况良好，有息负债持续减少，货币持续增加，资产负债率持续降低，同时产能持续扩张，目前股价对应吨EV仅370元，已接近重臵成本底线（水泥企业自建及收购水泥生产线吨产能成本均在350元以上），后续下跌空间已十分有限（假设吨EV350元，则海螺水泥股价为15.9元，距目前股价仅6%），建议逢低配臵。

    此外推荐关注塔牌集团（转型预期较强；水泥产能有望大幅扩张）及金隅股份（有望列入北京市国企改革试点，地产业务受益于地产新政）。

    玻璃行业基本面动态。上周全国伏法玻璃均价为1229元/吨，环比前一周小幅下降12元/吨，跌幅0.97%。从区域上看，沙河以及山东等地区价格下降幅度多于其他地区，并且呈现扩大的趋势。从以前的华南和沙河领跌，到大范围的市场价格下滑说明当前并非是市场情绪悲观所致，而是下游市场需求确实不尽如人意。

    虽然有些局部地区价格坚挺，并没有更多的代表意义，预计近期也会随之回落。

    全国浮法玻璃库存量为3205万重量箱（160万吨），环比上升0.91%。

    玻璃行业投资逻辑。由于玻璃需求80%来自于房地产领域，地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长，加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大，玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待，维持玻璃行业“中性”评级。

    主要风险。投资超预期下滑，房地产持续低迷。