水泥价格上周上涨0.87%。水泥平均价格(全国性)上周上涨0.87%至317.4元人民币/吨。华车及华东的水泥价格继续反弹。浙江、湖北、湖南和广西等地的水泥价格均向上,上涨幅度为20至30元人民币/吨。而主要区域在上周并无降价情况出现。与此同时,由于华北、中国东北部和西北部的冬季将至,这些地区的水泥价格似乎将维持较低水平。

    华东、中南部、西南部的库存下降。平均库存水平(全国性)从两周前的69.4%下降至上周的67.9%。中南部的库存从两周前的65.8%下降到上周的62.6%,而华东的库存亦从68.1%下降到66%。西南部的库存亦从71.3%下降到70.6%。

    煤炭价格继续反弹。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格从两周前的490元人民币/吨,上升至上周的497元人民币/吨,但这水平仍较去年同期低7%。

    第三季度业绩再没有低基数效应。安徽海螺[0914.HK;持有]和华润水泥[1313.HK;买入]均于上周公布第三季度业绩。前者第三季度盈利增长同比持平,而后者经常性利润同比增长27%,但仍远低于2014年上半年的三位数利润增长,这是由于2013年上半年存在着低基数效应。另外,亚洲水泥[0743.HK;未评级]在2014年首九个月实现36%利润增长,亦较2014年上半年的50%增幅有所下降。我们认为,基于以上情况,水泥价格反弹(由于企业严控产能增长)和煤炭成本下跌所驱动的盈利周期已经见顶。

    我们覆盖的水泥股上周上涨0.5%。行业整体股价表现基本稳定。表现最好的是山水水泥[0691.HK;持有],上涨2.6%。最弱的是中国建材[3323.HK;买入],下跌0.6%。