各地政府开始布局2015年经济发展重点，各类投资规划也相继披露，基建项目或将成为2015年水泥需求博弈的重要筹码

　　2014年四季度，水泥行业景气度下行，具体表现在产量增速下滑、下游需求低迷、水泥价格回落等方面。

　　从产量来看，2014年10月、11月产量分别为2.34亿吨和2.18亿吨，同比下降1.10%和4.0%。2014年1至11月累计产量为22.7亿吨，同比增长1.90%。水泥企业压缩产量、减少产出，究其原因，一方面与错峰限产、雾霾天减产有关，另一方面则与下游需求低迷有关。下游需求不振导致水泥企业不得不协同停产，一来可以消化库存，二来可以将区域内水泥价格维持在一定水平，以保证企业免于亏损。水泥行业主要的下游市场有基建、房地产和农村市场。2014年基建和农村市场对水泥需求变化不大，对水泥市场的支撑作用比较稳定，但房地产市场却出现了较大变化。2014年以来商品房销售面积增速持续处于负增长，施工面积和竣工面积也仅低速增长，空置面积高企，房地产开发商投资意愿较弱，房地产投资持续下降，这是导致房地产行业对水泥需求下滑的主要原因。

　　受此影响，2014年水泥价格整体呈现下行走势，特别是四季度，除华东地区外，其他五大区域市场水泥价格均出现下滑，最终导致四季度甚至整个2014年水泥行业景气度下行。然而，在行业景气度下行的同时我们也应看到一些积极因素。产量减少、供给收缩同时也意味着新增产能扩张势头得以遏制，行业供需结构正在好转，行业集中度也在不断提升。

　　对于2015年一季度的预判，我们认为从1月份开始全国水泥市场将进入传统淡季，大部分地区会出台停产计划，停窑检修设备，加上岁末年初基建和房地产工地陆续停工，全国水泥市场进入“冬眠期”，预计3月中旬后市场才会缓慢恢复。年末，各地政府开始布局2015年经济发展重点，各类投资规划也相继披露，基建项目或将成为2015年水泥需求博弈的重要筹码。如果2015年房地产库存逐渐下降，新开工数字缓慢企稳回升，那么今年水泥需求或将超过预期。建议投资者关注“京津冀一体化”和“丝绸之路经济带”上相关省市的基建投资规模对水泥企业形成的利好。