导读

    “国药控股是国药集团资产规模最大、对收入和利润贡献最大的子公司，“同时也是此次国药集团混改的试点单位，国药控股如果改制成功，几乎等同于是国药集团改制成功，将它作为首批试点是实至名归的。”

    “国资委批复进度略超市场预期。”上海一位基金经理2月6日对21世纪经济报道记者说，中国医药集团总公司（下称国药集团）的混合所有制经济试点方案在8个月不到的时间里就获得审批，“显示出此次中央对国企改革的支持力度。”

    而这样的“超预期”已经成为另一种“新常态”。

    2月6日晚间，同属中国建筑材料集团有限公司（下称中建材）旗下的中国玻纤（600176.SH）、北新建材（000786.SZ）同时公告称，中建材“发展混合所有制经济试点方案》已获得国资委的批复”，而上述两家公司也将成为“首批试点实施单位”。

    就在当天下午，停牌半天的国药一致（000028.SZ）发布公告称，国药一致被纳入国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位范围。

    21世纪经济报道记者了解到，实际上，在2月6日上午6:05，国药控股（01099.HK）就在港股市场发布了公告，“本公司及本公司下属8家子公司（包括国药股份、国药一致）被纳入国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位范围。”

    因此，国药一致是继国药控股、国药股份（600511.SH）2月5日晚宣布“成为国药集团发展混合所有制经济的首批试点单位之一”后，“国药系”六家上市公司中又一家进入混合所有制改革序列的上市公司，同时也拉开了国药集团改革的大幕。

    国药系两公司涨停

    国药一致公告称，2月6日接到控股股东国药控股股份有限公司（下称国药控股）通知，其已获得国务院国资委就《中国医药集团总公司发展混合所有制经济试点方案》（下称《试点方案》）的批复。

    批复中原则同意国药集团试点方案的有关内容，并明确发展混合所有制经济试点的基本原则，同时要求国药集团研究制定具体实施方案，并履行相关审核程序。

    2月6日下午，国药一致复牌，瞬间被买盘封至涨停板，最终上涨10.00%报收52.56元；同日，国药股份也被封至涨停板，报收34.31元。

    海通证券研究员余文心认为，参与混改试点，有望强化国药股份的激励体系，带动公司经营效率进一步提升。

    资料显示，国药集团旗下拥有11家全资或控股子公司，包括国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物（600161.SH）、现代制药（600420.SH）、中国中药（00570.HK）等6家上市公司。

    但是，天坛生物和现代制药均在2月5日晚表示，“公司未被纳入集团公司发展混合所有制经济试点工作的首批试点单位”。

    截至2月6日收盘，除去国药股份和国药一致涨停之外，A股市场上，天坛生物以单日上涨3.22%报收29.47元、现代制药上涨2.91%报收25.08元；港股市场上，国药控股上涨0.92%报收27.50港元，中国中药则下跌2.21%报收4.86港元。

    国泰君安证券研究员丁丹认为，本次改革方案是对2014年7月份国药集团被选定为央企改革试点企业后的落实，方案获批进度略超市场预期，随着改革的推进，将推动公司旗下业务整合和激励机制的完善。

    2014年7月15日，国资委在央企层面启动“四项改革”试点：包括国有资本投资公司、董事会制度、混合所有制、纪检派驻等。

    首批有六家央企入围试点，其中，国药集团入选为央企发展混合所有制经济，及董事会行使高管选聘、业绩考核和薪酬管理三项职权的试点企业之一。

    国药控股在香港上市，旗下拥有国药股份、国药一致等A股上市公司。由于同属药品分销领域，国药股份与母公司国药控股之间一直存在同业竞争问题。

    “关注母公司国药控股解决集团内部同业竞争问题相关进展。我们认为，集团内部解决同业竞争问题的相关措施，或将对国药股份的业务产生积极影响。”余文心认为。

    国药控股为改革排头兵

    基于股东缺位、激励和约束机制不健全等因素，目前国有企业资产回报率大大低于私营工业企业，近年来国有企业还逐渐成为贪污腐败的重灾区。

    “推行混合所有制势在必行，如果混改成功，将可以帮助央企通过社会化方式降低财务、投资的压力，并较好地改善国企资产回报率等指标。”一家国有药企的负责人告诉21世纪经济报道记者，国药集团未来将进一步深化混合所有制改革，将会解决此前改革不彻底、不到位带来的经营管理问题。

    2月4日，经国务院国资委党委批准，郭建新任国药集团的新一任党委书记。

    21世纪经济报道记者在国药集团2014年第二期超短期融资券募集说明书》（下称《募集说明书》）中看到，58岁的郭建新是北京商学院商业经济专业硕士研究生，曾任中国注册会计师协会副秘书长，国务院国资委产权局局长、国资委副秘书长等职。2014年4月至今，任国药集团董事长、党委副书记。

    “这种人事变动也给国药集团推行混改减少了阻力。”在上述基金经理看来，2015年国企改革、国药集团因解决同业竞争问题而进行的整合，将给旗下纳入此次试点的上市公司带来正面效应，“其改革方向很可能是将国药控股作为唯一商业平台。”

    上述《募集说明书》显示，截至2013年12月31日，国药集团二级控股子企业及二级以下公司所属重要子企业24家。

    2013年，国药集团主营收入为2037.17亿元，其中医药商业收入1849.47亿元，占比90.79%；医药工业收入164.17亿元，占比8.06%；2014年1-3月，国药集团主营收入554.06亿元，其中医药商业收入502.69亿元，占比90.73%；医药工业收入45.38亿元，占比8.19%。

    21世纪经济报道记者得到的“国药集团2014年上半年财报”显示，其去年1-6月营业收入为1176.53亿元，同比2013年同期970.66亿元增长21.21%；净利润为38.19亿元，同比2013年同期31.51亿元增长21.20%。

    2014年8月25日，国药控股披露的中期业绩显示，2014年1-6月营收948.36亿元，同比增长18.45%；利润23.08亿元，同比增长28.51%。

    国药控股的营收在国药集团的占比为80.61%，净利润占比为60.43%。

    从销售规模上看，国药集团的医药商业板块主要包括药品的销售、医疗器械的销售和药材饮片的销售等，业务开展主要依托于国药控股、中国医疗器械有限公司（下称国药器械）、中国药材公司（下称国药药材）、中国医药对外贸易公司（下称国药外贸）等全资或控股子公司

    上述药企负责人告诉21世纪经济报道记者，国内分销网络方面，国药控股是国药集团资产规模最大、对收入和利润贡献最大的子公司，拥有全国最大的药品分销网络，“同时也是此次国药集团混改的试点单位，国药控股如何改制成功，几乎等同于是国药集团改制成功，将它作为首批试点是实至名归的。”

    资产注入猜想

    21世纪经济报道记者得到的国药集团2014年三季度财报显示，其去年1-9月营收1814.20亿元，较2013年同期1490.79亿元增长21.69%；净利润为51.85亿元，同比增长20.13%。

    因此，市场对于此次国药集团改制将要实施的方案倍加关注。

    2011年3月12日，国药股份公告称，“国药集团进一步承诺将以国药控股作为医药商业运营最终唯一平台，积极推动其内部与国药股份的业务和资产整合工作，未来5年内在条件成熟时将尽快全面解决与国药股份的同业竞争问题，更加规范上市公司的运作。”

    “我个人认为，资产整合和管理层激励机制会一起推出。”上述基金经理认为，考虑到国药集团承诺消除同业竞争的期限为2016年3月前，不排除将医疗器械销售等注入到国药控股中。

    上述《募集说明书》显示，国药集团的医疗器材销售主要由子公司中国科学器材公司（下称国药器材）和国药器械负责。

    2013年国药器材和国药器械合计实现主营业务收入106.66亿元，占国药集团同期医药商业总收入的比重为5.76%。2014年1-3月，国药器材和国药器械合计实现主营收入22.42亿元，占国药集团同期医药商业总收入的比重为4.46%

    另外，从事“中药材、中成药、中药饮片、保健品等全国代理分销、终端推广、现代物流及零售连锁”的国药药材，截至2014年3月末资产总额83.80亿元，负债总额40.26亿元，所有者权益总额43.55亿元；2014年1-3月实现营收98120.53万元，净利润7871.29万元。

    上述基金经理认为，包括国药药材以及国药外贸都有可能整合到国药控股中，“国药集团主要是医药分销为主业，医药零售业务还比较小，自2010年开始公司的医药零售业务并购扩张速度将明显加快，此次整合完成后，公司医药零售业务覆盖区域将扩充到全国范围。”

    对于医药工业，上述基金经理认为，尽管国药集团近年来的医药工业业务发展迅速，“但是营收占比均没有超过集团总额的10%，工业未来有可能集中整合到一家上市公司里面。当然，不排除引入民营战略投资者的可能性。”

    上述《募集说明书》显示，国药集团“十二五”总目标是“做强做优中央企业医药健康产业发展平台，主要经营指标位居央企前50名。五年内成为跻身世界500强的第一家中国医药健康企业，至‘十二五’期末营业收入超过2000亿元。”

    国家开发投资公司

    中成股份

    国投中鲁

    国投电力

    国投新集

    中纺投资

    中粮集团

    中粮生化

    中粮地产

    中粮屯河

    中国节能环保集团公司

    A股：烟台万润、启源装备；

    港股：中国节能海东青、百宏实业、中国地能

    新兴际华集团有限公司

    际华集团

    新兴铸管