一、水泥板块 关注区域投资机会

　　水泥板块基本面偏弱，14年四季度单季业绩首现负增长，受基数影响预计15年一季报依然平淡。我们预计四季度单季重点水泥公司业绩负增长38%左右，增速同比大幅回落101.77%。全年四季度单季业绩首现负增长主要受地产下滑影响，价格和需求恢复低于预期。 其中华东地区旺季不旺，华南地区价格高位回落，价格涨幅较去年同期大幅回落60-80元/吨，行业提前进入淡季。主要上市公司业绩符合预期，我们预计重点跟踪企业年报同比增长5.56%。15年1月份全国高标水泥价格318 元/吨，较去年同期低55元/吨。后期因春节因素工程停工，开工率下滑明显，下游需求疲软停滞，我们预计1季度水泥价格稳中走低，企业整体盈利偏弱，较去年同期明显下滑。

　　政策利好关注区域投资机会。15年地产销售量将有所好转，但新开工投资额短期内难见回转，地产下行大趋势下水泥需求整体偏弱。但是从政策上来看，近期国家提出建立亚洲基础设施投资银行、同时设立丝路基金，“一带一路”战略将尽快开展实质性项目投资。此外“京津冀“方面，明确疏解北京非首都功能，未来有序配套推出改革举措，政策利好下有望改善提振区域水泥需求。目前东北、华北、华东地区水泥企业均已按计划开展错峰生产，冬季停窑限产有望为3-4 月份水泥价格回升提供基础。

　　我们预计水泥需求在15年下半年有望逐步好转。1、基建、铁路集中释放需求;2、行业进入旺季叠加新环保政策下供给端持续收缩。我们维持行业看好，重点关注华东优势区域，下半年基础设施建设带来的需求支撑为区域盈利起到支撑作用。另外华北和西北地区盈利见底，15年受益环保、淘汰落后产能等，区域盈利有望逐步好转。推荐两条主线：一是低估值行业优质龙头海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、江西水泥等;二是区域政策支持板块：包括京津冀的冀东水泥（000401）、金隅股份（601992）以及一带一路天山股份（000877）、上峰水泥（000672）、青松建化（600425）等。

　　二、玻璃板块 从转型、改革中突围

　　受成本端上升及地产需求下滑影响，玻璃行业盈利自14年以来持续下滑，四季度处于全年最低点。我们预计四季度重点玻璃公司业绩负增长74%，环比增速下滑20.31%，同比大幅下滑232%。四季度玻璃行业盈利大幅回落主要由于价格下滑明显，玻璃均价下降至59元/重箱，同比下滑13.6元/重箱，较 1季度下滑10 元/重箱，处于历史底部。虽然同期成本端纯碱价格回落 100元/吨，但远低于价格下降幅度，玻璃价格走低导致行业毛利率同比回落 8.29%至 9%。我们预计四季度重点玻璃公司业绩负增长 75%，环比下滑 69%，同比下滑 233%。主要上市公司业绩符合预期，我们预计重点跟踪企业年报同比下滑40.44%。预计15年玻璃行业供需仍处弱平衡，受制存量过剩以及需求偏弱影响，提价速度以及幅度相对有限，主要推荐战略转型电站发电的亚玛顿（002623），玻璃深加工领域龙头南玻A，关注受益国企改革推进的方兴科技（600552）、洛阳玻璃（600876）。

　　三、新型建材 延续高增长

　　新型建材行业四季度延续高增长，我们预计业绩同比提高 39%，环比增长 14.25%，单季增速年内最高。主要上市公司业绩符合预期，我们预计重点跟踪企业年报同比增长76%。我们看好转型升级建材企业，推荐北京利尔（002392）、建研集团（002398）等。关注消费型新建材，家装市场在线订购个性化服务促进建材市场再发展，推荐优质品牌建材代表北新建材（000786）(受益中建材国企改革)、东方雨虹（002271）、伟星新材（002372）。

　　四、个股分析

　　海螺水泥

　　公司通过自建和收购逐步推动产能增长和区域布局，14年公司新增保山海螺、益阳安化海螺和梁平海螺3条生产线投产，共新增熟料产能428万吨，2015年公司将有广东阳春 12000t/d等产线投产，另外将继续寻求优质并购项目;国外方面海外市场拓展稳步推进。印尼南加项目(3200T/D)已于11月建成投产，一期熟料产能约100万吨、水泥产能约150万吨;未来海外印尼、缅甸、越南长期熟料产能规划约 1000万吨。另外公司从产业投资者角度出发，持有多家水泥上市公司股权，包括巢东股份（600318）、冀东水泥、青松建化。

　　北京利尔

　　去年10月公司与马来西亚东钢集团签订耐火材料整体承包合同，积极布局海外市场。预计一期项目投产后可实现销售收入约7000万元/年。全部建成达产后，预计可实现3亿元/年的销售收入。此外越南在建河静Formasa 钢铁厂项目总投资150亿美元，产量达千万吨，公司将凭借技术和成本优势，重点开拓东南亚地区海外业务。钢铁行业是工业领域耗能大户，我国“十二五”规划提出的钢铁行业发展重点方向中，与节能减排相关的内容占大多数。公司凭借现有钢厂渠道优势，积极筹备开拓钢铁相关产业链，布局环保、节能相关业务。