事件：
　　7.12 晚，公司公告16 年上半年业绩预告，归母净利约亏损9 亿至9.5 亿元，去年同期为盈利。

　　7.13 晚，公司公告完成重大资产重组媒体说明会，公司股票自7.14 起复牌。

　　点评
　　重组完成后，公司在区域控制能力大幅提升。整合后，公司业务涵盖水泥、混凝土、耐火材料、环保、砂石骨料等。熟料产能将增44.6%至1.08 亿吨，其中京津冀产能达到5700 万吨，占区域总产能55.6%；水泥产能增32.7%至1.66 亿吨，在京津冀市占率约32.2%。整合后公司生产线将覆盖京津冀全部区域，控制力将得到大幅提升。

　　其它协同效应也较明显。首先，重组后可以根据实际供需、生产成本安排生产计划，减产低效产能而保证高效产能效用最大化，使整体产能优化运转；其次，公司综合贷款利率将有明显下降，公司5.8%，金隅4.64%；另外，金隅在环保、固废技术方面优势突出，重组后可进行复制而提高综合经济效益。

　　区域需求迎来拐点，叠加龙头整合效应，价格有望大幅反弹。受益于京津冀一体化重点项目的陆续开工，区域水泥需求迎来拐点，16 年1-5 月同比增约19%。而另一方面，在龙头整合快速推进下，区域格局发生较大改变，水泥价格有望回归正常水泥。目前，区域价格自年初以来已累计上涨50-80 元/吨（含税），后续我们仍看好区域提价，特别是8 月中下旬开始的旺季。

　　上半年业绩预亏9-9.5 亿元复合预期，看好全年水泥经营性盈利转正。剔除投资收益影响，实际今年同比减亏约5.8 亿元。其中，水泥销量增20%，吨期间费用也有较大下降。5 月开始，区域价格持续上涨，盈利逐步改善，6 月单月公司已实现盈利1 亿（吨净利预计约10 元/吨），后续随着旺季来临，价格有望继续上行，盈利改善将更明显。投资建议
　　如中期策略所判断，7、8 月份，宏观环境较宽松，供给侧改革加速推进，周期股迎来投资机会窗口。近期水泥有所上涨，我们认为一方面是对煤炭等先周期品种上涨的确认之后的板块轮动，另一方面也是未来价格和供给侧改革政策的预期。以今年的季节性规律来看，未来两周是水泥价格见底的时间窗口，叠加前期暴雨的影响，有可能出现提前涨价的现象。从中期业绩角度来看水泥有比较优势，3 季度业绩增速有望转正，4 季度加速向上。而且，昨日水泥协会提交了《关于“设立水泥行业结构调整专项资金的政策建议”的函》，我们认为这将明显强化水泥供给侧改革的预期。

　　京津冀区域今年供需两方面同时发力，弹性较大。供给层面过剩严重，景气低迷多年，改革意愿强烈。需求层面京津冀一体化带来明显增量。从投资角度来看，1.3 倍PB，9.31 元/股的定增价格，对于股价支撑作用较强，而较高的业绩弹性和区域国企改革的旗帜意义，市场将给予较高的关注度。

　　假设16 年重组完成，17 年开始并表，我们预计公司16-18 年净利润分别为0.56、18.8、22.9 亿元，对应EPS 分别为0.04、0.61、0.75 元/股（发行的股数按预案的假设，16 年不摊薄）。

　　风险提示：重组未通过审批、区域需求复苏低于预期