今年内地房地产回复增长，带动水泥价格上涨。10月份虽然多个省市加码楼市调控，房地产投资或会受到影响，但由于水泥供给侧正推行限产等措施，可支持水泥价格上升，行业龙头仍可受惠。本周笔者推介安徽海螺水泥股份(0914)，因其为中国水泥行业龙头，竞争力强，可受惠供给侧改革及水泥价格回升，再加上估值吸引，值得留意。

　　集团业务主要是从事生产和销售熟料和水泥製品等。据集团公佈的截至2016年6月底之中期业绩，今年上半年集团收入按年下跌1%至239.7亿元(人民币，下同)，纯利下跌28.8%至33.6亿元。按季来看，二季度集团纯利按年上升26%至21.9亿元，表现较一季度明显好转。而集团新公佈的三季度纯利为26.41亿元，每股淨利润为0.49元，同比大增88.7%；若扣除一次性收入，核心盈利仍同比大增71%至23.78亿元，表现强劲。

　　国策利好 毛利率续升

　　受惠生产端的煤炭价格下滑，集团毛利率持续攀升。三季度集团生产成本约为123元/吨，按季只是上升了4元/吨，但集团产品的平均售价却按季上升了2%，带动毛利大幅提升。不过，近月煤炭价格显著上升，预计四季度集团生产成本会有所增加，但相信平均售价的上升幅度将会大于生产成本，集团业绩造好势头料可持续。

　　目前全国水泥库容比只有65%，是近5年低点，供应端已出现较大缺口，但中央对行业採取的限产措施却未见放鬆，因此即使10月内地楼市调控加码，水泥的市场需求料仍会保持增长，水泥价格也可保持升势。中央近年积极提升水泥行业市场集中度，目标是「十三五」末年(即2020年)，水泥行业前十大企业的集中度提升至60%。集团作为行业龙头，将可持续受惠水泥价格回升及政策利好。

　　估值方面，以10月31日收市价21.50港元(下同)计，安徽海螺水泥股份(914.HK)市盈率(P/E)和市账率(P/B)分别为16.14倍和1.4倍，均低于上市以来的平均水平。集团可受惠国策及水泥价格上升，加上财务状况良好，发展前景佳，投资者不妨在11.2元附近买入，目标价14.5元，止蚀位9.8元。

　　(笔者为证监会持牌人士，并没持有上述股份)