投资要点
　　事件：公司公布2017年一季报，报告期内公司实现营业收入136.38亿元，同比增长28.58%；实现归母净利润21.53亿元，同比增长86.41%。

　　一季度量稳价升：在国家稳增长的大背景下，海螺销量稳中有升，2017年一季度公司销售水泥熟料约5900万吨，同比增长2.59%。供给侧改革持续增强，全国水泥均价一季度同比、环比均出现上涨。海螺一季度水泥熟料均价约为231元/吨，吨成本约为164元/吨，吨毛利为67元/吨。一季度吨毛利比2016年提升21元/吨。

　　资产负债率环比继续下降，费用水平仍然保持全行业较低水平，减持青松建化贡献投资收益：海螺2017Q1 资产负债率为25.71%，环比进一步出现下降。

　　一季度公司吨三费为26元/吨，相较于2016年一季度保持稳定，仍然处于海螺历史较低水平；其中吨销售/管理/财务费用分别为13元/12元/1元。公司一季度减持青松建化贡献超过4亿投资收益。公司Q1 获得政府补贴约1.2亿，相比2016年Q1 减少1.6亿。

　　需求看平，供给控制将继续增强，行业景气震荡上行，海螺全年盈利将大幅提升：1月以来价格上涨的趋势和节奏已经验证了我们前期的逻辑。华东价格平均上涨了3 轮。我们认为，淡季期间水泥企业仍将保持对产能的有效控制，低库位进入下一轮旺季，推动行业景气震荡上行。海螺作为行业龙头，全年盈利将大幅提升。明确的观察窗口将在5月底出现。

　　投资建议：全年需求稳定，在 “短中长”三维度供给侧一起加强下，水泥行业景气淡季微幅下跌，全年震荡向上，全行业盈利大幅增长可期。建议投资者继续对水泥行业“乐观一点，多买一点水泥”。我们预测公司2017年销量为2.95亿吨，同比增长6.5%；盈利为134亿。给予买入评级。

　　风险提示事件：地产投资大幅下滑；产能过度释放。