海螺水泥(600585)

    事件

    一季度公司实现营收136.4 亿元，同比增长28.6%；实现净利润21.5亿元，同比增长86.4%；每股收益0.41 元。

    点评

    受益供给侧改革，一季度量价齐升。一季度公司营收增长28.6%，主要来源销量增长和水泥价格上涨。一季度全行业执行冬季错峰生产，全国水泥产量下滑0.3%。公司采取灵活市场策略，充分受益供给收缩带来的价格上涨和市场空间。预计公司销量同比增长2%左右，水泥熟料综合售价同比提高40 块/吨。公司综合毛利率提高4.1 个百分点至29%。投资收益对业绩贡献突出。一季度公司减持了青松建化和部分新力金融等股票实现投资收益4.8 亿元，占净利润的22%。4 月以来公司减持了部分冀东水泥股票，将贡献二季度业绩。

    公司资本结构进一步优化。公司财务费用同比下降26.9%，财务费用率降至0.4%，期间费用率下降2.5 个百分点至11.2%，资产负债率降至25%。公司在手现金在手现金超过净负债额，优异的资本开支保障能力为公司在行业结构调整过程的扩张提供更大空间。

    行业供给端控制有效性增强，行业龙头受益最大。一季度水泥行业在自律性的供给侧改革推动下，行业景气维持在高位。4 月以来，华东、中南地区的主要城市水泥价格未现季节性回调而是继续震荡上行。随着需求旺季的到来，供需关系将进一步改善，价格有望继续回升。公司作为行业龙头将充分受益行业的景气持续改善。

    投资策略

    预计公司2017-2019 年EPS 分别为2.29，2.49 和2.51 元，以目前价格计，对应PE 为9.3，8.6 和8.5 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨