水泥行业1季度是淡季.2季度 .3季度.4季度 相平所以全年21亿(如果下半年继续涨价有望突破25亿)

    《将改革进行到底》披露，总书记连开三次会议定下国企供给侧结构性改革方案,去产能关停中小环保差的,周期产品涨价潮.钢铁 煤炭 水泥价格大涨

    水泥价格回升，推动盈利继续改善 

　　剔除拉法基并表影响，预计上半年销量略有增长：拉法基西南水泥资产并表，西南地区产能占比提升至36%，同时公司今年销量表观大幅增长，剔除并表效应，上半年整体实际销售亦略有增长。

　　云南、西藏地区是上半年盈利最大亮点：结合公司收购公告统计，收购拉法基水泥资产后，目前云南水泥产能规模接近1850 万吨，仅次于湖北，成为最重要的省外市场；受基建、扶贫拉动，今年需求增长较快，水泥价格上半年稳定在350 元/吨的高位，且云南工厂管理情况较好，期间费用较低，加上拉法基云南工厂过去几年亏损，所得税还可以抵扣，整体来看，云南地区上半年盈利情况十分突出。此外西藏地区公司布局有3 条熟料产线，其市场封闭，水泥价格一直维持在高位，去年提涨后价格超过700 元/吨，受益供需向好，公司西藏产能发挥情况良好，盈利依然十分突出。

　　湖北盈利向好，湖南、海外下半年盈利有望改善：湖北地是公司的大本营市场，上半年价格相对稳定，整体盈利情况向好，优于湖南，湖南由于需求较为一般，集中度相对不高，且容易受江西等地低价水泥冲击，价格年初经历一轮下跌，后在环保督查限产推动下反弹。三季度随着周边市场错峰停产再次启动，有望推动价格上涨，盈利表现将出现改善。海外方面，柬埔寨市场运行良好，塔国一期亚湾继续保持盈利，但二期索格特产线点火后尚未实现盈利，预计下半年盈利将出现好转。今年1~6月份华中、西南地区全品种均价分别为347.62元/吨、316.82元/吨，同比分别增加95.22元/吨、75.47元/吨，较2016全年均价分别增加66.30元/吨、58.74元/吨；按水泥综合煤耗120公斤/吨计算，1~6月份华中、西南地区水泥、煤吨价差（可用于比较水泥吨毛利水平）同比去年分别增加71.58元/吨、52.69元/吨，较去年全年分别增加51.78元/吨、44.55元/吨。在需求企稳背景下，错峰生产有望起到稳定淡季价格作用，8月份后水泥将重回旺季，同时叠加"金九银十"催化作用下半年价格有望在当前基础上继续上行，看好公司全年业绩弹性。

　　投资建议：维持“买入”评级：公司是两湖地区水泥龙头，同时在西藏地区有产能布局，收购拉法基重点加强的西南市场，目前产能总计接近9000万吨，并表效应下销量大增，通过份额提升，同口径下内生预计增长2%-4%；年初以来水泥价格表现亮眼，云南、西藏地区盈利尤其突出，展望下半年需求端仍有支撑，供给端错峰停产执行带来进一步收缩，水泥价格淡季回落幅度有限，旺季有望进一步上涨，公司盈利趋势有望继续向好；我们预计公司2017年归母净利润分别为21亿.EPS 分别为1.4