事件描述

    我们对青海水泥市场观点如下:

    事件评论

    青海市场水泥需求:青海市场总体需求较为稳定,上半年产量增速1.3%从终端需求来看,2016 和2017H1 区域固定资产投资增速分别为9.9%和8.5%;从地产投资增速看存在一定波动下滑,2016 和2017H1 增速分别为18.1%和-5.9%;我们判断水泥需求稳定增长主要来自基建端支撑。

    青海市场竞争格局:根据卓创产线统计,青海地区一共8 家熟料生产企业, 合计熟料产能1478 万吨,区域2016 年熟料产量1324 万吨,估算产能利用率为89%,从供需格局看处于较好的水平。从集中度看,金圆股份熟料产能占比30%左右,是区域行业龙头,其次是祁连山。整体来看区域集中度不如西北周边省份高如甘肃、宁夏。产能分布看,区域熟料产线主要分布在省内东部区域。另外,部分产线毗邻西藏等外围市场,考虑到周边的高盈利驱动,区域水泥存在一定的外销情况。

    青海市场价格表现及盈利:省会西宁(东部方向)当前42.5 水泥含税价格为370 元,与同期相比上涨超100 元(涨价主要在2017 上半年,推测主要因为错峰因素,供给端部分产线关停对价格也有一定支撑)。此外, 当前西宁价格水平与涨幅与西北周边其他省份相比也处于中间水平。我们估算区域企业2016 年吨利润在60 元左右,2017 年有望再迎改善。

    青海水泥市场展望:青海市场东部毗邻甘肃,西部接壤西藏,周边市场集中度都较高且秩序较好,因此区域市场协同的外部环境较好。另外,青海市场虽然集中度较低,但是分布相对集中,基本都在消费大区西宁及周边的东部地区,因此未来区域集中度的提升或者协同力量加强对价格支撑仍将较为明显。同时,川藏铁路等重大工程建设都将对区域水泥需求构成增量拉动,在省内西部区域布局的企业将会受益。

    投资建议:看好区域水泥龙头金圆股份。