◇由于国家宏观调控的影响,水泥行业仍将处于调整和整合阶段。尽管水泥价格出现回升,但上涨幅度有限,中长期趋势仍将处于相对低位徘徊。

　　◇面对目前水泥行业出现的新形势和新趋向,水泥生产企业纷纷采取了采用新型干法技术,扩大出口、降耗增效、低成本网点建设等新举措。

　　◇面对着水泥行业的严峻形势,相信通过行业内部的整合和重组,一批优势企业将在行业整合中脱颖而出。

　　◇海螺水泥在原有T型战略的基础上,逐步形成的"跳出华东,走向全国,面向世界"的经营战略,并利用产业整合的机会,继续通过低成本扩张,实施战略布局,并拉长其产业链,利用其所拥有的包括能源在内的各种优势,加快发展自己,是一个值得关注的战略投资品种。

　　◇对下半年的水泥行业持"中性"的投资评级,对海螺水泥等优势企业持"关注"评级。

　　一、水泥价格下跌因地区不一,幅度有别

　　受到宏观经济紧缩性调控的影响,水泥价格继续走低。由于水泥的生产和运输半径限制,再加上近两年来,水泥的产能主要集中于华东沿海地区,造成华东沿海地区水泥价格下跌最猛。今年3月份,华东地区和东部沿海地区的水泥价格同比分别下降23.04%和14.76%,而西南和西部边远地区的水泥价格同比却分别上涨8.97%和5.29%。

　　二、新式干法水泥生产线的比重出现了不断上升的可喜局面

　　尽管去年二季度以来,国家采取了宏观调控政策,固定资产投资增速出现了回落的态势,但由于受到宏观调控的滞后影响,水泥生产线仍在不断上马和投产,水泥生产线的产能自去年下半年以来一直处于不断释放态势。据统计,2005年全国拟新建的新型干法水泥线仍将达到134条,将新增年产能1.32亿吨,而2004年全国的新型干法水泥总产能为年产3.2亿吨。而水泥产能的地区分布和新增产能的地区又极不平衡,主要集中华东地区,占了49%。产能的集中释放加大了水泥市场,特别是华东地区和东部沿海地区水泥的供过于求状况。

　　应该看到,新增产能基本属于新型干法水泥生产,而且规模却呈大型化趋势。今年新增的生产线绝大多数的年产产能在2000万吨以上,去年新型干法水泥线生产的产量已占到67.9%。大型新型干法水泥生产线的上马对水泥行业增效降耗、保护环境均将起到十分重要的作用。

　　三、大力发展水泥出口成为水泥业发展的一个方向

　　我国水泥出口形势曾经一波三折,历史最高峰曾出现在1996年,当年出口水泥1200万吨,出口地区主要集中于亚洲,此后逐步回落。从去年情况看,当年出口水泥熟料700万吨,同比增加21.5%。

　　从今年情况看,水泥出口已出现较大突破,仅今年1-2月,出口水泥160万吨,同比增加80%。据预测,全年水泥出口量将达到1000万吨。

　　四、行业整合不可避免,优势企业有望保持龙头地位

　　由于水泥行业目前处于严重的供过于求状况,再加上宏观调控,水泥价格难以出现大幅度上升,一批规模小、生产工艺落后、环境污染严重、拥有资源不够充分的水泥生产小企业将逐步淘汰出局。而优势企业将利用其的技术优势、市场优势、资源优势、成本优势,通过兼并中小企业,实施低成本扩张。

　　五、行业低迷受压于煤电成本的上升,短期难以根本性改变

　　水泥生产是高耗能部门。据测算,平均每吨水泥综合能耗为147公斤标煤,而且,我国的水泥能耗明显高于国际水准。我国的熟料能耗、水泥综合电耗、水泥综合能耗将分别高于国际平均水平的49%、14.4%、9.7%,而纯硅酸盐水泥的能耗高于国际水泥的35.8%。

　　六、作为行业龙头,海螺水泥的领导地位有望得到巩固

　　海螺水泥一直以熟料＋粉磨站的战略,即所谓的T型发展战略为主导。近期公司在原来战略基础上增加了新内容。一是大力发展出口,今年出口水泥有望突破500万吨,达到全国出口总量的50%；二是增加对中小水泥生产企业的兼并,如近期其对广西兴业和扶绥的兼并。对广西两企业的兼并意义特别重大,不仅仅是其实施低成本扩张的重要举措,而且是跳出华东水泥产能较集中地区,走向水泥产能不足地区的重要举措。三是公司利用邻近淮北和淮南两大煤矿的优势,与日本川崎公司订立了10项余热发电技术装备引进合同,希望以此达到降耗节能的效果。四是公司另一个发展方向可能是拉长水泥生产的产业链,提升其盈利能力。

　　尽管目前公司估值水平不占优势,但考虑到中长期潜力,且目前 A股和 H股股价明显倒挂, A股股价对 Q F II具有明显的吸引力,故持"关注"评级。

    来源：上海证券报