海富通行业视点：水泥行业处行业低点

更新日期: 2005年07月09日【字体：小大】

我们最近调研了一家中国国内领先的水泥生产商，并结合行业情况来判断水泥行业是否已进入一个新的上升周期。

　　2005年第一季度是行业的最低点，虽然需求仍在。最近3个月，水泥价格平均上涨了7 ％。公司承认中央对房地产的紧缩政策在短期内已对水泥需求和价格造成负面影响，新开工房产项目的速度放缓，主要是因为银行要求手续齐备才放款，而且开发商的资金回笼速度也放慢。目前水泥市场观望气氛浓厚，房地产、基础设施等建设项目开工进度缓慢。受宏观调控影响最大的是上海的房地产行业，而公司在上海的销售收入占总收入的比重不到10%，所受影响相对有限。六月份的水泥市场依然平淡，看七月份是否会好转。

　　公司今年以来，出口增长迅速。目前出口已占收入的10％，出口主要是去东南亚和美国市场，尤以东南亚市场增长迅速。出口的利润率比内销高。

　　华东地区的新型干法水泥产量已经占了60％，比预计的早了三年，主要是因为新线上马多。而江浙一带自2004年下半年起就不再有新的水泥投资项目。有部分投资项目暂停，而已投产的生产线目前运行状况不佳，主要原因为投资后期缺乏资金，银行的支持力度下降，贷款收缩；原材料价格高涨和水泥售价持续低迷。但尽管如此，仍有大量企业继续开工生产，因为目前的售价仍高于生产所需的现金成本，企业仍有利可图。

　　另外，公司正在投资新建年发电量14亿度的低温余热发电厂，预计于2006年底完工。该发电厂的发电成本低，投入运营后可满足公司1/3 的生产用电，节约电费。

　　公司计划未来几年每年的资本开支为25 亿元，依靠银行贷款和自有资金应可满足需求。未来发展重点在华南地区（广东、广西、湖南）。而在华东地区的发展策略将仅限于在原有生产基地或其附近扩建产能，不再增加新的生产基地。

　　结论：2005年第一季度是水泥行业的最低点，但2005年下半年复苏的前景尚不明朗，建议继续观望。

来源：海富通

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