三季度盈利正常季节性回落,单季度业绩仍然大幅增长

    同比来看,报告期内公司归属净利润增长131%;分季度环比来看,公司三季度营业利润3.44亿元,与二季度相比下降将近1亿元,我们认为属于正常的季节性回落。

    塔吉克斯坦项目投产提升利润水平,旺季价格上涨将助盈利向上

    受益于塔吉克斯坦项目较高水泥价格,9月公司吨盈利水平相对7-8月出现改善;同时随着四季度旺季来临,湖北水泥价格跟随华东区域大幅上涨,公司4季度盈利向上弹性较大。

    湖北市场与江浙沪皖市场以长江水道相连,通常来说市场之间维持着较为稳定的价差关系。我们计算了南京和武汉市场的水泥价格差,发现历史上武汉水泥价格通常高于南京价格50元左右,然而随着近期江浙沪皖水泥价格的普遍上涨,武汉水泥价格已经低于南京价格。我们预计后期湖北市场价格将很快跟随上涨,从而提升公司四季度盈利能力。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司的大本营湖北地区和长三角市场属于联动市场,整体来看,4季度需求改善加上长三角地区供给协同,该区域市场供需关系将继续好转,水泥涨价幅度值得期待,4季度盈利有望超预期;中期来看,对于行业明年的供需关系,我们认为需要重点关注取消32.5政策落实情况,该政策将显著改变供需关系。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.00、1.30、1.48元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    固定资产投资增速大幅下滑,区域新产能大幅增长,煤炭价格大幅上涨。

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