事件

    公司发布2013年年度报告

    公司2013年实现营业收入38.16亿元,同比增长9.47%;营业利润5.400亿元,同比增长86.48%;归属于母公司的净利润4.00亿元,同比增长98.42%。基本每股收益0.45元。利润分配方案:公司拟向全体股东每10股派发1.8元现金股息(含税)。

    简评

    量价齐升和成本下降带来水泥业务利润大幅上涨

    公司2013年销售水泥1210万吨,同比增长5.04%。2013年广东省和福建省水泥产量分别增长17.66%和9.63%,由于没有新增产能释放,公司整体销量增长略低于区域平均水平。公司2013年水泥销售均价289.12元/吨,同比去年上涨4.96元/吨;生产成本212.80元/吨,同比去年下降8.15元/吨;吨毛利76.41元,同比去年上涨13.11元。由于量价齐升和成本下降公司水泥业务收入35.02亿元、毛利9.25亿元,同比分别增长6.88%和26.81%。

    混凝土和管桩业务构建公司新的增长极

    受制于水泥行业整体产能过剩的局面,公司水泥业务规模短期内进一步扩张有较大难度,公司拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建2*10000t/d新型干法水泥熟料生产线,但项目一直未能获得实质性进展。未来公司计划成为水泥、混凝土和新型材料三大产业为主的大型建材企业,混凝土和管桩业务将一直处于快速增长期。2013年全资控股企业实现混凝土销售62.43万方、管桩销售64.83万米,同比分别增长26.63%和109.40%。按照公司2014年的年度经营计划--产销混凝土120万方(包含控股和受托管理)、管桩160万米,混凝土和管桩业务仍将保持高速增长。

    盈利能力处于较高水平,未来仍有提高空间

    公司目前综合毛利率25.86%,水泥吨毛利76.41元,盈利能力水平在同行业内属于较高水平,但和公司自身纵向比较盈利能力还有上升空间。2010和2011年公司综合毛利率分别达到29.17%和31.08%,吨毛利分别为84.32元和104.37元。未来随着广东和福建省水泥行业供需环境的进一步改善,公司盈利能力有望进一步提高。

    盈利预测和评级

    我们预计公司2014年收入43.54亿元,同比增长14.11%,归属于母公司的净利润4.98亿元,同比增长24.37%,基本每股收益0.56元。维持“增持”评级。