水泥行业基本面动态。 上周全国水泥价格环比上涨 0.61%。价格上涨区域主要有广东、陕西，幅度 20-30 元/吨；下跌区域为辽宁大连，下降 20 元/吨。 10 月底，东北地区需求继续萎缩，黑龙江和吉林需求大幅减少，华东受降雨影响环比略有减少，华南地区需求相对稳定，西南、华北和西北等地区维持偏弱水平；价格方面：市场平均价格仍保持上扬态势，但幅度和范围有所缩小，进入 11 月，受下游需求整体偏弱影响，预计价格将保持平稳或略有上升。

　　水泥行业投资逻辑。 四季度是水泥行业最大旺季，水泥价格将继续上涨，而地产救市有望促 2015 年二季度水泥行业需求增速回升，行业短期基本面趋势向好；自上而下看，货币政策保持宽松态势，财政政策积极（ 10 月以来发改委密集批复 5000亿元基建项目 ）。综合基本面及宏观政策走向，预计水泥股有望继续反弹， 我们维持水泥股“增持”评级。 个股方面，推荐华新水泥（鼓励“水泥窑协同处臵固废”政策最大受益者）、 海螺水泥（受益于“水泥窑协同处臵固废”鼓励政策、沪港通启动）、 金隅股份（受益于“水泥窑协同处臵固废”鼓励政策、京津冀一体化标的、北京国企改革标的）、 塔牌集团（转型预期、产能有望大幅扩张）。

　　玻璃行业基本面动态。 上周全国伏法玻璃均价为 1188 元/吨，环比前一周小幅下降 15 元/吨， 跌幅 1.28%。 上周浮法玻璃市场缓慢走低。沙河市场整体持稳；华东及华南市场生产厂家走货较前期减缓，库存增加，多数厂家价格走低 2 元/重量箱左右；华中会议后， 华中 厂家整体价格保持平稳，但受降雨影响，厂家产销率较低；西北市场保持稳定，新疆新晶华浮法线停产改造；西南市场因需求疲软，厂家走货价格小幅走低；东北市场弱势依旧，部分厂家成交价格小幅下滑。全国浮法玻璃库存量为 3261 万重量箱（ 163 万吨），环比上升 0.4%。

　　玻璃行业投资逻辑。 由于玻璃需求 80%来自于房地产领域，地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长，加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大，玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待，维持玻璃行业“中性”评级。

　　主要风险。 投资超预期下滑，房地产持续低迷。