海螺水泥于2014年12月29日公告,公司控股股东海螺集团公司拟通过改革持股方式,将投资集团公司持有的海螺集团公司51%股权,转换为直接持有海螺水泥、海螺型材股份。

    国企改革推进,投资集团将直接持股海螺水泥。海螺水泥公告安徽省投资集团将持有的51%海螺集团股权转为直接持有海螺水泥的股份。安徽省投资集团是安徽省国资委全控股企业,目前持有海螺集团51%股权,芜湖海创实业持有海螺集团49%股权,海螺集团为海螺水泥第一大股东持有36.78%股权。若方案顺利实施,安徽省投资集团依然为海螺水泥第一大股东,持有股权比例18.76%(51%*36.78%);芜湖海创实业将持有集团100%股权,间接持有海螺水泥18.02%股权(100%*49%*36.78%);考虑到安徽海创投资直接持有海螺水泥5.41%股权,因此公司实质经营管理不会发生变化。

    利于公司理清股权关系,未来股权变化可操作空间加大。此次事件主要受益海螺国企改革推进,有利于海螺水泥理清股权关系,进一步提升海创对公司控制权,解除之前由于安徽省投资集团对海螺集团控股造成的不确定性。该方案是海螺水泥国企改革的第一步,未来股权变化可操作空间加大,我们预计未来改革方向为海创成为海螺水泥大股东。由于海创实业公司为海螺水泥员工持股企业,若后续股权转换完成,股权关系将更加顺畅。该方案后续还需履行相关审批程序,就时间进度而言的话,我们预计若顺利可能需要三个月左右时间。

    水泥优质龙头成长可期,国际化进程稳步推进。公司通过自建和收购逐步推动产能增长和区域布局,14年公司新增保山海螺、益阳安化海螺和梁平海螺3条生产线投产,共新增熟料产能428万吨,2015年公司将有广东阳春12000t/d等产线投产,另外将继续寻求优质并购项目;国外方面海外市场拓展稳步推进。印尼南加项目(3200T/D)已于11月建成投产,一期熟料产能约100万吨、水泥产能约150万吨;未来海外印尼、缅甸、越南长期熟料产能规划约1000万吨。另外公司从产业投资者角度出发,持有多家水泥上市公司股权,包括巢东股份、冀东水泥、青松建化。

    盈利预测与估值。海螺水泥作为低估值水泥优质龙头代表,目前PE依然低于十倍,受益安徽国企改革推进,同时公司东南亚市场拓展符合一带一路政策方向,维持公司看好。我们维持公司14-16年EPS至2.20/2.64/2.93元,估值具备安全边际,维持“买入”评级。