水泥行业：2月15日至2月19日，全国水泥平均价格环比-0.38%，各地区无明显价格变化。2月15日至2月19日，全国水泥库存+1.16%，华东地区-2.01%(上海-15，南京-10，巢湖-10)，中南地区+7.58%(广州+25，英德+35，云浮+25，南宁+10，玉林+10)，其余地区库存无变化。2月15日至2月19日，秦皇岛中转地中转煤价(山西优混+3，大同优混+3，山西大混+3)，各地区煤价较上周持平。
　　玻璃行业：2月15日至2月19日，全国均价-0.15元/重箱，主要城市涨跌幅[-1.10，+0.70]元/重箱，其中上海-0.30元/重箱，西安-0.20元/重箱，济南-1.10元/重箱，广州+0.70元/重箱。2月19日存货3492万重箱，环比+3.68%，同比上年+6.14%。2月19日总产线349条，环比+1；武汉长利洪湖一线1200吨点火烤窑，山东巨润三线700吨窑龄到期停产。
　　其他建材行业：环氧乙烷、沥青价格下跌，工业萘、美废、PVC、软泡聚醚价格上涨。
　　维持行业“买入”评级
　　刚过完年正月行业仍处淡季，上周末又出台了房地产税收优惠政策，近期供给侧改革和需求端政策不断，且今年1月信贷规模远超历史同期，市场对水泥/玻璃的关注度提升。我们观点如下：
　　对于水泥周期性行业，首先，从大周期来看，行业已经步入衰退期，这也是市场共同预期；从我们研究台湾水泥行业的经验来看，台湾水泥行业步入衰退期后，需求萎缩幅度大、持续时间长，在去产能期间，企业盈利持续下行，龙头公司PB估值最低跌到0.2倍左右，不过去产能结束后水泥价格仍有较好的上涨弹性；而目前大陆水泥公司，2015年开始已经步入去产能阶段，香港的中国建材、中材股份股价低的时候都已跌破0.2几倍PB，至少目前行业内部分水泥上市公司估值已经到底部区域。其次，从今年来看，目前水泥和玻璃价格基本上都已低到让全行业亏损状态，供需侧由于政策发力预计边际上都会有所改善，综合考虑估值和基本面都已处于底部区域、后面持续会有政策刺激，预计行业会存在阶段性博弈机会。
　　目前时点怎么选稳增长品种，一是重点关注基本面有亮点、股价仍在底部的基建品种，东方雨虹和国统股份；以及涨幅不多优质龙头，海螺水泥和旗滨集团；进可攻退可守；二是短线投机考虑弹性大品种宁夏建材。
　　风险提示：宏观经济继续下行，新投产能超预期。
　　个股点睛>>>
　　海螺水泥：行业低谷期成本优势，兼并整合扩充产能
　　公司是国内成本最低，管理能力最强、利润最高的水泥龙头企业。 公司目前拥有熟料产能 2.3 亿，水泥产能 2.9 亿吨。 目前的产能主要集中于华东、华中和华南，近两年通过收购及自建等方式在西部区域的市占率也迅速得到了提升。 目前行业虽处于下行周期，但我们看好公司在行业低谷期通过幷购实现的产能扩张以及市场占有率和控制力的提升，预计未来在行业供需平衡后公司将会具备更大的业绩弹性。 我们预计公司 2015、 2016 年的净利润分别为 81 亿元和 66.5 亿， YOY 分别-26.3%和-18.0%， EPS 分别为 1.5 元和 1.3 元，目前 A 股股价对应 PE 分别为 12 倍和 15 倍，H 股对应 PE 分别为 13 倍和 16 倍。由于行业去产能仍需一定时间，需求短期也难以快速提振， 建议持有。
　　水泥需求端情况： 公司认为未来水泥需求将会逐步减弱，但预计每年保持在20亿吨以上的需求持续5年应该没有问题。今年发改委虽批复多条项目，但受地方政府资金情况影响，启动的速度和量低于预期，预计在2016年下半年将会有所体现。 公司目前下游房建、基建、农村市场需求比例大致为2成多、 3成多、 4成。 公司受基建的影响的程度较往年有所增加，2016年下半年销售有望受益于基建施工增加。
　　水泥供给端情况： Q4旺季期间，水泥价格仅微幅反弹便开始下跌，目前全国水泥均价为249元/吨，已低于淡季时期。 幷且随着水泥价格不断下跌，亏损企业数量持续增加。 前三季度，行业净利润同比下滑65%以上，全国3389个企业已有1321个出现亏损，亏损面达到39%，整个行业比较困难。 在此背景下，市场幷购数量在增加，幷且逐步转向500万吨和1000万吨等级别的幷购，预计未来将会呈现更大规模的行业幷购。 另外，随着矿山资源成本的增加，那些没有矿山的生产线也将逐步退出。
　　仍看好华东、华南、西部水泥市场： 华东供需关系较为稳定，华南区域水泥企业集中度较高，市场较为成熟，需求稳定；西部未来也很看好，未来新增产能不多，需求随着基础设施的建设在不断增长。公司目前产能主要也集中于上述区域。
　　公司成本优势明显： 公司作为龙头企业，具有明显的成本优势，较其他水泥企业低约20-30元/吨。 公司成本优势主要来源于： 1。公司规模性建厂的成本较低； 2。公司多数水泥厂拥有矿山，原料成本较低； 3。公司实行T型战略，产线主要布局在长江沿线，通过水运运输成本较低； 公司管理能力较强，人均水泥产出较高(我们测算公司日均产出为12.4吨/人，好于行业平均值10.6吨/人).
　　产能扩张，国内幷购+海外建厂： 目前国内水泥行业仍处于低谷中，公司预计国内每年将通过整合兼幷增加1000万吨的熟料产能。 海外部分公司认为相较海外的水泥企业，公司的管理优势依在，目前主要是通过选择合作伙伴先参股，后建厂控股的模式开拓市场，塑造品牌。
　　盈利预测： 我们预计公司2015、 2016年的净利润分别为81亿元和66.5亿，YOY分别-26.3%和-18.0%， EPS分别为1.5元和1.3元，目前A股股价对应PE分别为12倍和15倍， PB1.2倍， H股对应PE分别为13倍和16倍， PB1.3倍，由于去行业去产能仍需一定时间，需求短期也难以快速提振， 建议持有。