依托海螺集团的节能环保综合服务提供商。
    海螺创业定位节能环保服务综合提供商,主营生活垃圾焚烧、余热发电、立磨、港口物流与新型建材业务。公司2015年实现收入20.57亿元,实现净利润20.60亿元,净利润中大约70%左右来自联营企业获得的投资收益。海螺水泥是国内第二大水泥生产企业,公司的余热发电和水泥窑协同处置生活垃圾主要依托海螺水泥的生产线,但公司正逐步摆脱对集团的依赖。
    水泥窑协同处置危废前景看好,公司收购尧柏环保进军危废处置。
    2015年11月公司收购尧柏环保,拓展水泥窑协同处置危废业务。2015年我国危废处置率为81.08%,缺口约800万吨。危废处置市场半数由非法企业占有,持证处置单位产能利用率不足30%,短期内供需矛盾仍将存在,危废行业前景看好。水泥窑协同处置危废更环保、更高效、单位投资运营成本更低,盈利水平较高,且公司收购的尧柏环保是陕西省内危废处置能力最强的综合性持证单位,陕西工业危废处理市场潜力巨大。目前公司已投产危废项目2个,在建1个,报批待建项目7个,在手订单饱满。投产后将为公司带来较大业绩弹性。
    生活垃圾处置:水泥窑协同+炉排炉双技术,订单饱满。
    “十三五”规划全国城镇新增生活垃圾无害化处理设施能力34万吨/日、垃圾焚烧占无害化处理总能力50%以上。据此测算,“十三五”期间焚烧处理产能增长159.62%,“十三五”内CAGR 为21.02%,总投资近2000亿元。公司的水泥窑协同处置生活垃圾具有技术、成本等优势,截至2016年中,公司水泥窑协同处置生活垃圾项目已建成15个、在建待建9个,总处理规模6500吨/日。同时公司拓展炉排炉技术形成有效补充。
    拓展水泥窑协同处置危废盈利好、弹性大,给予“持有”评级。
    预计公司2016-18年净利润分别为23.67/27.11/31.17亿元人民币,对应EPS 分别为1.31/1.50/1.73元人民币,截至2017年1月9日收盘价13.82港币(12.31元人民币),对应市盈率9.4/8.2/7.1倍。公司收购尧柏环保,拓展水泥窑协同处置危废业务,在手订单饱满,项目盈利性较好,未来将给公司带来业绩弹性;同时公司余热发电等业务面临订单下滑的风险,给予“持有”评级。
    风险提示

    水泥窑余热发电行业订单下滑的风险;危废行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险;项目进度不达预期的风险,参股公司盈利波动导致投资收益波动;港股与A 股市场环境差异,投资风格差异,港元与人民币之间汇率风险。