收入同比增长15.84%,净利润同增190%,基本符合预期

    2016年全年,宁夏建材共实现营业收入36.89亿元,同比增长15.84%,实现利润总额1.41亿元,同比增长77.03%,实现归属母公司股东净利润5765万元,同比增长189.76%。其中,针对生产线计提减值准备1.27亿元,收到政府补助款项1.09亿元。年度分红预案为每10股派发0.4元现金(含税)。

    销售稳增,超额完成年度任务,毛利提升

    2016年度,公司销售水泥1584.87万吨,同比增加13.35%,,完成计划的116.53%,商品混凝土产销量183.08万方,同比增加8.29%,完成计划的85.15%,生产熟料1168.87万吨,同比增加11.18%;生产水泥1585.10万吨,同比增加13.17%,完成计划的116.55%,全年水泥熟料毛利26.74%,提升5.7个百分点。受益区域价格提价影响,公司吨毛利提升约11.8元/吨,虽然销售费用同比增长约20%,但公司管理费用和财务费用得到较好的控制,合计吨费用下降约3.6元。

    区域基建加码+区域竞争秩序改善,17年基本面值得期待

    根据宁夏交通运输厅规划,17年宁夏地区公路、铁路、民航计划完成投资370亿元以上,同比增速有望超30%,基建发力有望提振水泥区域需求。此外,2016年7月,中国水泥协会在兰州召开“西北水泥稳增长调结构增效益市场论坛”,宁夏、甘肃、陕西、青海四省政府和企业代表商定了西北水泥市场协调机制,未来区域有望进一步加强企业协同自律,推动错峰生产常态化,减少企业之间不振当竞争,推进企业经营由量本位向价本位转变。后续区域发展值得期待。

    期待整合,维持“买入”评级

    此前,中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”在两大集团启动重组后,随即公告“待重组完成后,由重组后的中国建材集团有限公司,依据境内外证券监管要求,本着有利于上市公司的发展和公众股东的利益的原则,成熟制定并在实施业务整合过程中稳妥推进水泥业务整合,适时解决同业竞争的问题”。期待后续整合方案推出。

    我们预计17-19年EPS分别为0.20/0.26/0.32元,对应PE为67.4/51.4/41.0x。维持“买入”评级。