水泥是极受运输半径限制的建材品种，若区域基建投资大幅增长无疑对区域内水泥企业是个较大利好。 根据我们测算，每亿元固定资产投资对应水泥需求量约为 1 万吨，而京津冀地区近几年水泥市场需求约为 1.0-1.3 亿吨。2016 年 4 月 6 日，金隅股份、冀东水泥、 ST 冀装三家公司同时停牌，京津冀水泥行业供给侧改革、水泥资产整合的大幕开启。 重组前冀东水泥产能主要集中于“三北”地区，其中京津冀地区约占 38%，陕西、内蒙古、陕西、黑龙江占比分别为 16%、 12%、 11%、 10%，金隅产能则以京津冀地区为主，约占总产能的 80%。重组将使得冀东在京津冀地区的产能增加到近 6000 万吨，约一半的产能集中于京津冀地区，显著提升在该地区的产能集中度。

冀东金隅重组前后产能分布

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    另据测算，重组前冀东在该区域熟料产能市场占有率约为 29%， 熟料产量市占率36%， 熟料综合销量市占率 26.7%， 水泥产能市场占有率 19%，重组后将分别达到 55.6%、 79%、 57%和 32.2%，在该地区占据主导地位。京津冀地区共有新型干法熟料企业 20 余家，包括宇峰集团、曲寨集团、中联水泥等，其熟料产能多在 300 万吨到 700 万吨之间，其中还分布着众多产能在 100万吨上下的企业。新冀东在该区域产能近 6000 万吨，与上述企业形成显著差距。

重组前后冀东水泥在京津冀地区产能市场占有率-水泥

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重组前后冀东水泥在京津冀地区产能市场占有率-熟料

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    随着重组的推进，虽然重组尚未完结，但两个公司已经在经营上协同，自去年二季度开始，区域水泥价格便一改前几年的颓势持续走高， 2017 年年初至今，全国各区域水泥价格继续出现不同幅度的上涨， 截至 3 月 31 日，全国水泥平均价约为 333 元/吨。 受益于京津冀地区水泥行业协同发展以及去年 11 月以来的错峰生产， 开年以后企业出货良好，近期达到八九成， 京津冀地区目前水泥平均价格明显高于其他所有区域，截至 3 月 31 日价格为 366 元/吨，与其他区域价格相比已处于较高位臵。而值得注意的是，自 3 月中旬需求逐步恢复以来，区域库存却出现屡创新低的现象，目前区域库容比已经跌至 50%以下，是全国水泥库存最低的一个区域，这样的格局将强化后续涨价的趋势。 4 月 1 日以来， 冀东水泥（京津冀熟料产能份额 60%） 发文计划涨价 50 元，紧接着区域内的其他水泥企业，如曲寨水泥（非上市企业， 京津冀熟料产能份额 7.1%， 排名第二），也宣布提价。预计后续区域水泥价格还会有进一步上涨的可能。随着雄安新区的设立，新区建设首当其冲的是基础设施建设，只要有基建，就要用到水泥，新区建设将提升区域水泥需求，在目前区域的行业竞争格局下，未来区域水泥价格有望保持高位运行，为区域水泥企业中长期业绩提供坚实的保证。

全国各区域水泥价格 2017 年走势

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京津冀地区水泥价格 2016 年以来走势

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全国各地区水泥库容比（单位： %）

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京津冀地区水泥库容比（单位： %）

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