原标题：排放量超过全国40%的“中国上市公司碳排放榜”里，藏着哪些秘密？（有删减）

目前上市公司碳排放披露水平参差不齐、几乎没有A股公司主动披露相关数据。

11月17日，“中国上市公司碳排放排行榜（2021）”在由《财经》杂志主办的“碳中和高峰论坛”上首发。榜单上100家公司的二氧化碳排放量合计为44.24亿吨，超过全国排放量的40%。“中国上市公司碳排放排行榜（2021）”由“总量榜”和“强度榜”组成。总量榜，按照上市公司2020年度直接和间接排放的二氧化碳总量，由大到小排序，强度榜则按上市公司每万元营收产生的二氧化碳排放量，由大到小排序。

榜单涵盖了在A股和港股上市的100家高碳排放公司，他们分布在石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等八大高耗能行业。

2020年9月，习近平主席宣布，中国将力争2030年前实现二氧化碳排放达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。此后一年里，所有与减碳相关的工作都开始提速。中国犹如处在巨变前夜，政府、企业、第三方机构……各方都在摸索、试水。

中金公司估算，参考2020年的价格水平，未来40年，碳中和将撬动约140万亿投资。如此庞大体量的资金将流向何处？在近半个世纪的减碳之路上，哪些行业的命运将被改变？哪些企业又将首先受到冲击？

首当其冲的，是高耗能行业。2020年度，中国二氧化碳排放总量约99亿吨，占全球总量约30%，居全球首位（见图1）。而能源相关排放，主要是煤、石油、天然气等化石能源的燃烧，约占中国碳排放总量的90%。全国碳排放权交易市场将覆盖的八大重点行业——石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空，便是耗能主力。据中创碳投统计，2020年度，八大行业的碳排放总量合计约占全国碳排放的80%（见图2）。

图1：全球及各国历年二氧化碳排放量

图2：2020年度八大行业碳排放占比

以当下全国碳市场约50元/吨的碳价来计算，企业每购买1万吨碳排放权，就要增加50万元成本。在总量控制较为严格的欧洲，碳价约为50~55欧元，每购买1万吨碳排放权，成本高达400万人民币。

碳排放数据对高耗能企业的重要性不言而喻。无论是衡量经济效益、还是制定发展规划，碳排放带来的额外成本，都将成为决策时必须要考虑的因素。而企业增加的成本，也将以各种方式，不同程度地转嫁出去，最终影响每一个人的生活。

为支撑全国碳市场建设运行，上述八大重点行业，已经连续多年开展碳排放数据核算，并上报给政府部门，但目前并未对公众公开。2021年7月16日，全国碳市场正式启动，首批纳入2162家电力企业，后续将逐步纳入另外7个行业。 

以当下全国碳市场约50元/吨的碳价来计算，企业每购买1万吨碳排放权，就要增加50万元成本。在总量控制较为严格的欧洲，碳价约为50~55欧元，每购买1万吨碳排放权，成本高达400万人民币。

碳排放数据对高耗能企业的重要性不言而喻。无论是衡量经济效益、还是制定发展规划，碳排放带来的额外成本，都将成为决策时必须要考虑的因素。而企业增加的成本，也将以各种方式，不同程度地转嫁出去，最终影响每一个人的生活。

为支撑全国碳市场建设运行，上述八大重点行业，已经连续多年开展碳排放数据核算，并上报给政府部门，但目前并未对公众公开。2021年7月16日，全国碳市场正式启动，首批纳入2162家电力企业，后续将逐步纳入另外7个行业。

榜单展示

注： 榜单中的碳排放主要是指二氧化碳排放； 碳排放数据来源中，标注*，为中创碳投&《财经》杂志的估算数据，标注**的企业，自己有披露，但以调整后的数据排名，标注为空的企业，均采用自行公开披露数据； 部分港股上市公司营收按1港币=0.85元人民币折算。

总量榜前十名的公司，排放量接近全国的20%；前二十名的公司，排放量占到全国的1/4左右。

注：榜单中的碳排放主要是指二氧化碳排放；碳排放数据来源中，标注*，为中创碳投&《财经》杂志的估算数据，标注**的企业，自己有披露，但以调整后的数据排名，标注为空的企业，均采用自行公开披露数据；部分港股上市公司营收按1港币=0.85元人民币折算

从碳排放榜看高碳行业发展趋势

榜单上100家企业的二氧化碳排放总量，合计约44.24亿吨。这是一个什么样的概念？BP能源统计，2020年度，中国大约排放了99亿吨二氧化碳，也就是说，这些公司的碳排放总额占全国的44.7%。

电力公司的直接排放，与其他行业外购电力产生的间接排放，可能造成重复计算。但是，间接排放在这些企业的排放总量中占比很小，即使考虑重复计算的问题，上述占比也很可能超过40%。

高额的占比，意味着这些公司在碳中和行动中处于重要地位，也需要承担更多社会责任。

100家企业，只有47家主动披露了2020年度碳排放总量。由于港交所对企业编制ESG报告的要求较为严格，港股上市公司的披露情况要明显优于A股。榜单上，51家A股上市公司，仅4家主动披露；23家A+H股上市公司，仅3家未披露；26家H股上市公司，同样仅3家未披露。

从分布来看，上榜企业二氧化碳排放总量体现了一定的“二八效应”。排名前二十的企业， 2020年度排放量都在5000万吨以上，合计排放约占百家企业总排放量的62.5%。

而总量排名前十的企业，2020年度排放量均超过1亿吨，合计排放约占百家企业总排放量的46%。也就是说，这些“大块头”们，排放总量几乎接近剩余所有企业排放总和。

排名前二十的企业，均为各自领域的龙头。其中，电力8家，水泥6家，数量占比70%。

剩余的6家公司，分别是石化行业的“两桶油”——中国石油（601857.SH）和中国石化（600028.SH）、煤炭行业的中国神华（601088.SH），钢铁行业的宝钢股份（600019.SH），以及有色行业的中国铝业（601600.SH）和中国宏桥（1378.HK）。其中，中国神华的排放，并非主要来自于其煤炭开采业务，而是来源于其发电业务。这一点，也同样适用于榜单中其他煤炭开采企业。

分行业来看，电力、水泥、钢铁三大行业的排放总量规模相对更大。其中，电力与水泥行业的公司更是占据了总量榜前五名。

图3 榜单各行业不同碳排放区间的公司数量分布

企业排放总量受到行业特性的影响，但首先与自身经营规模密切相关，而强度榜则更清晰地突出了行业特性。

强度榜衡量的是企业每万元营收所产生的碳排放量。碳排放强度排名前30的企业，几乎全部来自于电力和水泥行业，而前10名，则几乎被电力行业包揽。

从行业强度分布图可看出，电力、水泥的排放强度要远高于其他行业。钢铁行业虽然排放总量较多，但强度相对较小。而化工行业的排放总量相对较少，但强度相对较高。煤炭企业，排放量中的大部分来源于其发电业务，强度也相对较高。

作为石化行业的龙头，中石油与中石化，虽然排放总量过亿，位列前十，但由于营收规模巨大，每万元营收的碳排放量仅不到0.9吨，强度较低。

图4 榜单各企业碳排放强度分布

据中创碳投统计，八大重点行业合计约占2020年度中国碳排放总量约80%。而在这八大行业内部，电力、钢铁、建材合计占比约86%。其中，建材行业的排放，又主要来源于水泥。

综合来看，电力、钢铁、水泥这三大行业，在中国的减碳行动中尤为重要。

水泥行业任重道远

植被和土壤是自然的皮肤，水泥则是人类社会的皮肤。数字水泥网的调研报告显示，2020年度，水泥行业排放的二氧化碳约占我国排放总量13%。在工业大类中仅次于钢铁行业。

石灰石是制造水泥的主要原料，水泥行业的排放，约50%来源于于石灰石在高温锻造下产生石灰的过程。东方证券研报显示，水泥生产的过程排放占我国总工业过程排放的75%左右。

从榜单来看，水泥和电力一样，属于总量、强度”双高“的行业。除亚泰集团、金隅集团、中国建材拥有较多的非水泥业务收入外，其余水泥企业每万元营收产生的碳排放量为12~20吨不等。

原材料和生产工艺的限制，加大了水泥行业的脱碳难度。据中金测算，2019年，钢铁行业的绿色溢价为22%，而水泥行业绿色溢价高达156%。所谓绿色溢价，是指使用零排放燃料、技术的成本会比使用当下的化石能源、技术的成本高多少。简而言之，就是以当下的状态，需要为零碳排多付出多少成本。

中金预计，到2060年，钢铁行业的绿色溢价可下降至7%左右，而水泥行业仅能降至67%。可见，水泥行业的脱碳之路尤为艰难。

水泥企业

水泥企业的碳排放，主要集中在熟料生产过程。将石灰石、黏土、铁矿石等原材料混合研磨后，得到生料，再将生料送入水泥窑中高温煅烧，产出熟料。这一过程，需要使用外购电力、燃烧化石能源，并在石灰石分解过程中产生大量二氧化碳。

水泥上市公司的数据披露同样有限，我们的估算方法是：水泥企业碳排放=各产品产量×可比产品综合能耗限额×单位能耗碳排放因子+熟料产量×单位熟料过程碳排放强度保守值

其中，产品种类主要有熟料、水泥、混凝土。各类产品的单位能耗，参考政府规定的单位产品能耗限额值，即“可比产品综合能耗限额”。根据不同产品生产过程消耗的主要能源种类，选取对应的碳排放因子。

对于生产熟料的过程排放，我们根据行业碳排放特征数据库，获取每单位熟料产量的碳排放强度。

结语

碳中和，表面是环境议题，本质是经济发展与政治博弈议题，重点在于能源革命，关键依靠技术突破。最根本的，还是在于设计机制、形成合力，驱动自利的个体，为了实现全人类的福祉而努力。

碳中和背景下，上市公司在低碳方面的表现，越来越成为重要的投资决策因素，公众对上市公司披露自身碳排数据也产生了更高的期待。

上市公司积极承担社会责任，在低碳减排上付出实实在在的努力，将有利于增强自身竞争力、影响力，从而提升企业价值。做到公开、透明，是至关重要的第一步。

注：

1、对于每单位能源产生的碳排放量，以下统称为“碳排放因子”，对于每单位产量产生的排放量，以下统称为“碳排放强度”

2、标准煤是指热值为7 000千卡/千克的煤炭。由于不同能源的发热量不同，为了便于比较及统一核算，通常会将它们折算成标准煤。

3、加权方式：燃煤碳排放因子×燃煤比例+燃气碳排放因子×燃气比例；燃煤燃气比例，参考发电量或装机量